自去年开始，8月经济已由滞胀转入衰退，在本轮叠加了主导产业向下的经济衰退期中后期，市场对各种信号刺激的反应逐步减弱。一方面，经济中长期增速下移已是一致共识，而市场对货币政策放松对市场的有效性也一致存疑；另一方面，在经历了几次经济复苏和政策放松预期高涨而最终落空之后，市场已经摒弃了幻想。因此，短期经济数据与货币政策对市场的实质影响正在减弱，随着中报披露临近，建议关注近期净利润增速一致预期上调、盈利有望环比改善的餐饮旅游、电子、信息服务；中期来看，三季度中后期经济可能迎来一个短期的企稳，看好三季度中后期的市场反弹机会。
隔月再降息
地产调控不变
7月5日，央行继上月初宣布降息后再次出手。我们认为，央行本次降息是政策多维度善意的均衡综合体，降息是托底当期较差经济的体现，同时不对称降息及贷款下限的调整是利率市场化改革的深化。政策调控是我们判断中期产能调整长久、供给端经济底今年甚至明年都很难见到的佐证。
对个人房贷利率的特意强调表明政府对房地产调控的决心以及经济结构转型的方向。以往央行在降息公告中从未涉及关于房地产的言论，而此次明确提出“个人住房贷款利率浮动区间不作调整，金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房”，这表明政策最希望达到的状态是既能通过降低资金成本稳住经济，又不希望对房地产产生正面影响以干扰最终调控目标。
7月7日，温家宝总理在江苏调研时再次强调“把抑制房地产投机投资需求作为一项长期政策”。其中提到“对有地方出台或变相放松房地产市场调控政策的，要有针对性地及时制止纠正”。当前，市场上存在对于房地产调控政策“明紧暗松”的揣测，受税收等因素的影响，地方与中央政府在房地产调控上的确存在目标不一致的现象。温总理的表态明确了中央对房地产调控的坚决态度。此外，近期一些地区的房价开始抬头，逐步升温的房价上涨预期可能进一步推动房价上涨，当前可谓是房价预期调控的决战时间点。温总理此次调研中提及“要毫不动摇地继续推进房地产市场各项调控工作，促进房价合理回归，决不能让房价反弹，造成功亏一篑”，足以表明中央对稳定房价的决心，将有效地打压房价上涨预期。保障供给方面，温总理在讲话中提到“要采取有效措施，积极引导和支持房地产企业调整产品结构，增加普通商品房供给，满足合理的自住性需求。要继续稳步推进保障性安居工程建设，尽快形成有效供给”。
业绩预告偏谨慎
行业分化明显
在中报业绩即将披露之前，近1000家上市公司披露了2012年中期的业绩预告。当然，业绩预告数据所给出的企业净利润同比增长并非一个确切的数字，但通过对净利润的变化幅度进行区间划分，还是能够在一定程度上反映企业的中报业绩状况。
总体来看，我们认为企业对2012年中期的业绩上调较为谨慎，其中业绩预增幅度小于50%的上市公司比重明显增加，而业绩预增幅度大于100%的上市公司数量占比却明显下降，由以往15%左右的水平降至仅为5%左右的水平。当然，上市公司业绩大幅下调的比例也有所减少，由一季度的19.55%降至8.03%。
近期，主要指数的净利润同比增速开始出现分化。创业板指数盈利一致预期自上月下旬开始一度出现反弹。近日，中小板指数的净利润同比增速也开始反弹。而与此同时，上证A股与沪深300指数的净利润同比增速仍处在持续下降的通道中。
对于指数盈利一致预期反映的风格分化，反映了在市场谨慎情绪下，资金对成长股的关注开始增强。市场经历了上半年的板块快速轮动之后，更倾向于寻找成长性更好、业绩更有保障的标的。
行业上，盈利预期不断下调的板块仍然居多，包括轻工制造、公用事业、交运设备、商业贸易，这些板块近期盈利下调幅度较大。近一周与近半个月盈利预期调整均为正的板块包括餐饮旅游、电子、信息服务、食品饮料、家用电器。
