鉴于盈利增速下降及商业模式的不确定性，我们首次明确将零售行业评级下调至中性，准确预判了板块一年来的走势。
近期我们观察到行业正在发生一些积极的变化：8月终端零售数据开始略有起色；网络购物对实体零售的野蛮冲击正在消退，线上线下步入了差异化经营时代；零售商的模式转型方向渐渐明朗；实业资本的大量增持奠定了行业的估值底线；QE3的推出提升了CPI回升的预期，零售商经营环境趋好。
8月终端零售增速环比抬升，预计趋势将持续：上游清库存、商场促销、居民消费意愿上升推动8月零售数据有所好转；上半年房地产销量的反弹有助相关商品需求在未来半年内释放；CPI稳步上行有助于零售商同店销售的改善；去年国庆开始的消费下滑为今年的增长提供了较低的基数。
尽管长期影响依然存在，但网购对实体零售的野蛮冲击正在消退。非理性价格战、偷逃税收等不规范的商业行为正在步入规范；渠道的清理、代购的禁令及淘宝品牌发展短期遇阻，都给传统零售留出了调整的时间和空间；不要忽视实体零售的经营调整能力：自营比例的增加、购物中心的崛起、线上线下一体化发展均是未来的方向。
目前，零售行业估值处于历史底部，最悲观的时刻已经过去，我们上调行业评级至“看好”。从上市公司的盈利趋势看，三季度收入环比改善，盈利见底，四季度收入和盈利实现企稳，明年一季度盈利增速开始回升，市场开始上调其盈利预测。二级市场弃之敝屣的零售，却得到了实业资本的大量增持，也说明板块的安全边际足够高了。因此我们认为四季度是零售行业估值修复的最佳时期，由于短期并未有盈利的实质性推动，因此行情更多体现为板块性机会。
