此外，研究不同行业的分析师之间的待遇也千差万别。有的卖方机构已经压缩甚至想不再配置钢铁、水泥等行业研究员,一些热门的消费医疗领域则增加人手。在周期性行业的投资机会遭到市场摒弃之后，身处这些行业的分析师也同样受冷遇。不仅路演没人接待，即使是在策略会上，也是“冰火两重天”。在2012年半年度的几家券商策略会上，投资品(钢铁、水泥等周期性品种)专场应者寥寥。而同期隔壁的消费行业专场投资报告会却异常火爆，连门外都站满了踮着脚尖的听众。
“卖方研究到了需要‘挤水分’的时候。”有业内人士认为，经历几年高速扩张后，目前一些行业出现“产能过剩”，机构臃肿不堪。
在考核办法上，多家券商已经开始变革。东方证券属于业内少有的奖金不与获奖挂钩的券商，而这家券商在去年的基金分仓排名中逆势上升。“选票”与“钞票”并不对等，开始让券商高管正视评奖的作用。“趋势肯定是与评奖关联度减少，与佣金分仓关联度增加。”一位研究所所长一语道破其中关键。
基金欲降佣 券商卖方业务恐入不敷出
以中信证券为代表的券商股近日集体大跌，一位私募投资经理表示，如果基金等机构降低券商佣金20%，会使券商盈利再次下滑。目前有关基金降佣的讨论越来越多，很可能成为现实。
据了解，此前券商和基金的协议价是万分之八，如果下调20%将减少券商分仓收入。据天相投顾对去年基金年报的统计显示，去年基金共向券商支付交易佣金46.78亿元。共有18家券商分仓收入超过1亿元，其中申银万国蝉联分仓冠军，去年共从基金交易中取得2.77亿元收入。中信证券、国泰君安、国信证券分仓收入也都超过2亿元。从整个券商行业的代理证券买卖收入来看，券商在机构客户所获得的稳定收益占比越来越高。据行业人士统计，在券商总收入中，券商基金分仓所得占比从2009年的4%上升到2010年的5%，再到2011年上半年的7%左右。
值得关注的是，连续几年来，基金佣金蛋糕不断变小。2011年基金交易产生的佣金费用较2010年的62亿元萎缩约21%，研究所普遍认同今年情况会更糟糕。有大券商预计，从监测看，如果今年上半年整体分仓收入萎缩20%，全年将只有40亿元。同时不少基金公司拖欠手续费也是业内公开的“秘密”。
而大券商或许首当其冲。去年申银万国的基金交易佣金占券商佣金总收入比重最高，达9.12%,中信证券和国泰君安基金佣金占比分别为3.7%和4.4%。
“行情不好，研究员推荐的股票能否为基金赚钱成了唯一考核标准。”某基金公司人士称，“过去对研究逻辑等一些浮华的指标也不复存在。”尽管分仓原因有各种“华丽”说辞，但当前不少基金公司实际已经将推荐股票的成功率作为佣金分仓的考核标准。
业内人士介绍，近两年部分券商在研究方面投入十分巨大，如果分仓无法达到预期效果，将面临入不敷出的局面。原因之一是研究所的成本快速上升，一个配置齐全的研究所至少要投入5000万元，并且需要持续投入；原因之二是券商竞争激烈，如果没有一定的客户基础，单靠挖人来重金打造已经很困难。“开拓市场很难，而丢失份额很快。”一位研究所所长说。另一家研究所所长也感慨，这两年基金公司的要求越来越高，纯粹做研究赚钱也越来越难。
多位券商研究所所长认为，在当前的券商研究所盈利模式下，如果基金降佣，势必会给券商造成不小损伤。
申万研究所总经理陈晓升认为，基金降佣，其实是“竭泽而渔”。事实上，香港这类成熟金融市场，基金的佣金也在千分之二点三到二点五之间，如果内地进一步降佣，那不是鼓励基金经理频繁交易吗？最后的投资损失和成本其实还是投资者埋单。
即使有被“打折”的威胁，券商并未放弃通过研究所服务高端客户的盈利模式。在经纪业务收入进一步下滑的时候，中信经纪业务负责人徐刚认为，高净值客户、机构、企业相关业务的利润率要高。要通过通道转型，使业务向“高端化、机构化”方向发展，促进收入与利润的上升，进而改善收入费用率。
