在周线五连阴后，上证综指较去年底收盘点位已下跌了1.4%。根据某财经网站的调查结果，今年股民盈利超过10%的比例仅有6%，而亏损比例则达到8成，亏损30%以上股民逾5成，目前亏损面还有进一步扩大的迹象。笔者统计今年以来个股表现情况，发现个股走势并不算太坏。从年初到上周五收盘，涨幅10%以上的公司是737家，上涨公司1164家，跌幅大于10%的公司733家，下跌公司1235家，如果扣除今年上市新股的话，涨跌公司家数分别是1134家和1150家，涨跌超10%的公司家数分别为715家和661家，可以看到，如果不算新股表现的话，今年投资者盈亏比例在1:1左右才算正常。
投资者普遍出现较大幅度亏损，这与下跌公司普遍市值较大，以及新股、次新股表现不佳有关。大部分投资者在谈到股市涨跌时，都习惯地以上证综指的涨跌幅来代替整个A股市场，由于上证综指所代表的上市公司市值总额也是全部A股中比例最大的，因此这样来看似乎也没有什么问题。但上证综指中，以四大行为首的银行股和以中国石油、中国石化为首的石化板块所占市值比例过大，因此导致了金融石化板块的走向对于上证综指的影响力过大，也令指数的走向完全无法反应市场中的结构性特征，更严重减弱了股票市场的“晴雨表”功能。
从当前A股的市值结构来看，金融服务业(包括银行)占据A股总市值的30.7%，石油石化占12.9%，煤炭、有色、钢铁占10.5%，水电等公用事业占3.3%，交运占4.4%，房地产和建筑建材占7%，医药行业仅有2.7%，而代表新兴产业的计算机、通信、电子元器件等行业合计仅有2%的市值。虽然同在2200点左右，但当前的市值结构已经与2001年时发生了天翻地覆般的变化，以2001年6月30日数据来看，当时市值最大的A股上市公司是宝钢股份，而如今宝钢股份的总市值只能排到第35位，目前市场排名第23位、房地产板块龙头万科A，在当年只不过是个小弟弟，甚至没有进入市值前20的公司。当年房地产、化工、公用事业分别占据市值最大的前三个行业，现在已经被银行、石化、煤炭所代替。
上证综指目前的市值结构，一方面出现明显的失衡特征，金融、石化、煤炭、钢铁、有色等行业市值占比超过53%，代表了过去十年以来中国经济的发展以信贷、能源、原材料等上游产业推动的特征，也造成了中国资本投资效率低下、能源和原材料投入产能比低等现状；另一方面难以反映未来经济增长的新驱动力的特征，在中国依靠投资拉动的经济增长已经进入瓶颈期的时候，政府大力发展新兴产业、刺激国民消费需求、进行更多创新和改革，必将导致利润转移。但由于上证综指的失衡结构，未来中国经济增长的新机会和新动力，尤其是板块的结构性机会可能会被投资者所忽略。
今年以来，上证综指虽然小幅下跌，但深证成指的涨幅远高于上证综指，不仅仅是由于其中五粮液、万科、洋河股份等品种形成独立上涨的走势，更是反映了整个A股市场结构性机会的特征。但由于中国股市仍然有较强的整体趋同特征，因此在上证综指重心不断下移的过程中，深证成指的独立性行情正在被破坏，深证成指上周五也创出了调整以来的新低，加上中小板和创业板也双双走弱，可能意味着近两周行情将进入系统性下跌的风险中，各个指数将有全面考验前期低点的可能。
长期来看，这种结构性机会可能还将延续，而且市值结构迟早还会出现巨大改变，就像当前和2001年时的市值结构差别巨大，再过数年，A股的市值结构会再出现新的变化，变化的方向可能会是向发达国家的资本市场靠拢。我们对比一下美国这样的发达国家股市，按照2010年底美国股市分行业市值占比来看，信息技术(18.8%)、金融地产(16.3%)、医疗保健(12.1%)、必需消费品(11.5%)、能源(10.7%)这五个大类行业占据前五位，这或许是我国发展的方向。与美国相比，我们金融地产行业的市值占比远高于它们，但信息技术、医疗保健、必需消费品等板块的市值占比则远远不如。随着经济发展重心的改变，基建、房地产、铁路、原材料等初级、基础行业的投资额将持续下降，产出占比也将不断下降，中下游的消费、高端制造、信息技术产业的地位将不断提升，此外改革、创新、科技等主题也会逐渐成为市场中的亮点，未来在市值占比上将有明显提升。其中或许有新上市企业比例的增加，但是已上市的优质企业也将会有更多做大做强的机会，市值结构上可能发生的巨大变化将是投资者的下一个重大投资机会。 □东兴证券 孙征
