日前，中国租车行业龙头神州租车宣布赴美IPO暂缓，人们得以重新审视这个热闹的行业。神州租车给出的解释是：受目前资本市场状况影响，公司价值未能得到合理体现。然而市场人士普遍认为，其高达90%以上的负债率应该是此次上市受阻的主要原因。
数据显示，截至2011年9月30日，神州租车累计从金融机构借贷17.355亿元，资本性租赁共590万元，从联想控股借贷5.496亿元，累计共有11.861亿元的净流动负债。根据美国财经网站公布的神州租车上市计划，本次IPO预计最高融资为1.58亿美元。因此，神州租车在IPO资金用途栏填写的第一条就是：“偿还债务”。
实际上，在2009年、2010年以及2011年前9个月，神州租车的净亏损分别为320万元、4330万元以及1.176亿元，面对连年亏损，神州租车在招股说明书中表示：公司未来一段时间内都无法实现盈利。
高负债是目前租车行业普遍存在的问题。租车行业是一个重资产、高投入、效益产出很慢的行业。运营成本主要来自三个方面：一是折旧，二是日常运营，三是市场推广费用，其中仅汽车折旧就占运营成本的一半以上。作为目前国内最大的汽车租赁企业的神州租车，其经营管理模式来自于发展相对成熟的欧美汽车租赁行业，在吸收经验的同时，也无法避免相同的负债经营模式。
另外，目前中国租车市场正处在发展的初级阶段，市场尚未定型。数据显示，目前中国汽车租赁市场仍比较分散，共有1万余家汽车租赁公司，到2011年底，市场的前五位的公司2010年和2011年的合计市场份额分别是9%和11%，而在租车业比较发达的美国市场，市场前五的份额合计高达95%。
高负债又决定了租车行业急需大笔资金注入。在中国，提供汽车金融服务的公司少之又少，还没有成气候。因此，租车公司目前解决买车、车辆折旧问题需要的资金，只能靠投资机构“输血”。神州租车暂停上市的直接动机是投行给出的价格远远低于大股东可以接受的底线，也表明了目前资本市场对租车行业的态度。如果此时选择流血上市贱卖公司，对神州租车来说毫无意义，暂停上市算是“识时务”之举。
业内人士表示，神州租车这类公司上市其实还是有利于国内该产业发展的，与电商企业“赔本赚规模”思路相同。通过短期利润受损，试图换来用户和市场，或许能得到资本机构的认可。但不可否认的是，在资本的支撑下，快速催肥市场，产生恶性竞争，已成了租车行业的真实镜像；资本市场对租车行业成长的可持续性、高负债率以及公司治理等问题存在担忧。（雍君）
