张常春/制图
去年12月，首只场内货币基金面世，基于6000亿元的庞大证券保证金市场，此类产品成为业内争相发行的对象。但发行大半年来，绝大多数产品都遭遇了客户赎回失败的投诉。
业内人士表示，如果不能有效改善赎回体验，投资者很可能出现持续流失，最终沦为鸡肋产品。
流动性和收益难兼顾
场内货基抱怨连连
场内货币基金推出不久，就有投资者反映“赎回难”，最近此类问题愈演愈烈。有网友抱怨，持有不到10万元，花了一个星期才成功赎回。
货币基金以高流动性且收益高于活期存款著称，然而，场内货币基金投资者最大的困扰恰恰是流动性不足。
“在传统货基时代，一般情况下T+2日资金可到账，但对于场内货币基金，何时能赎回我不知道，今天、明天或是下周？只能在交易软件上一遍又一遍提交申请，眼看着股票上涨错失机会。”有投资者在网上抱怨，甚至有人制定出“赎回攻略”，专教投资者何时赎回成功率更高，比如周五有资金进入套利，此时赎回最为畅通。
目前为止，绝大多数场内货币基金都遭到过基民抱怨。“基金吧”最能反映基民心态，进入东方财富网的基金吧，对场内货币基金赎回的抱怨声不绝于耳，在一只场内货币基金网页，一共有22条帖子，但19条都是关于赎回不畅。有基民说：“今天终于赎回了，比打中新股还高兴！”还有基民“建议大家向证监会投诉”。在另一只场内货基贴吧里，一条“两天了，每次赎回一点点，错过了买股票最佳时机，再也不相信所谓T＋0了”的发言被点击了3439次。
而这类的抱怨，在不少场内货币基金上都有。可以看出，这并非某家基金公司的问题，而是产品设计本身的缺陷。
对此，记者拨打了这些公司的客服热线，反馈均为：当赎回金额达到当日上限时，赎回申请将被拒绝，而此类基金也没有开通预约功能，不可能今日申请赎回，T+1日或T+2日资金到账，投资者只能不断提出申请。
业内人士指出，问题的根源在于流动性和收益性不可兼得。为保证货币基金收益，场内货币基金均设有申购赎回上限，对于超出设定额度上限的申购、赎回申请，基金管理人有权予以拒绝。这一上限并非固定不变，而是由基金公司决定，根据基金第二天的可变现资产多少、规模大小来确定。理论上讲，基金规模越大，赎回限额也会越高。
以7月26日为例，汇添富收益快线A、华夏保证金理财A、招商快线A、易方达保证金收益A、工银瑞信安心增利A的赎回上限分别是20亿元、6.6亿元、4亿元、6.6亿元和500万元，这与其二季度资产规模排序大致吻合。
北京一基金公司人士说，如果没有这一限制，当出现较大比例净赎回时，将使得产品被动变现资产获取现金，影响产品的整体收益。实际上，在传统货币基金中，也有类似对于大额申购的限制。
规模大幅缩水赎回更难
陷入恶性循环
面对基民的抗议，基金公司也很头疼。他们表示，在目前情况下，只能一方面安抚投资者情绪，另一方面积极提高基金管理规模。业内人士也表示，为了保证收益，场内货币基金不可能取消赎回额度限制，根本的解决办法只有一个：提高基金规模。但问题是，在规模增长上，场内货币基金已经陷入恶性循环。
对于场内货币基金，投资人最关心流动性。一旦股市出现机会，就要立即赎回，拒赎造成的损失远远超过货基收益。当发现赎回困难时，基民就会远离这只基金，导致规模下降，赎回上限进一步降低，投资者持续流失。
而基金规模变化也证实了这一点，第一只场内货币基金是去年12月上市的，其余普遍在今年3到5月份发行，从产品面世到目前仅数月时间内，非交易型场内货币基金规模严重缩水。以工银瑞信安心增利为例，今年3月成立时规模为27.51亿元，二季度A类仅余6084万元。招商快线A上市一个月后，规模从14.45亿元降低至2.4亿元。此外，华夏保证金、易方达保证金收益规模都缩水一半。
对此，基金公司也颇为头疼，一大型公司基金经理反映，当规模大幅缩水时，在市场上买券都很困难。
而另外一个困局是，场内可交易货币基金的出现，成为上述产品最大的挑战者。目前，已有两只可在二级市场上交易的货币基金：华宝兴业现金添益交易型开放式指数基金(ETF)和银华交易型货币基金，这类产品可直接在二级市场上交易，就像买卖股票一样。
业内建议两方面改进
同样是货币基金，场内可交易货币基金主要受二级市场流动性影响，因此没有申购、赎回上限。普通场内货币基金如何应对困局，业内人士建议可从两方面改进。
一是推进场外赎回。有基金公司表示，在产品设计时，其实已预想到因限额设置可能导致赎回问题，为弥补这一缺陷，特别指出，当此类情形出现时，投资者可在被拒绝当日申请通过场外方式继续赎回，但是因为登记结算原因，这项功能目前为止还未能得以实现，需要基金管理公司、代销机构、登记结算机构共同协商推进。
其次是开通绿色通道。针对6000亿元的保证金市场，券商也推出了众多保证金理财产品，但门槛较高，一般起点5万元。在场内货币基金市场，如果能做到机构客户和散户分离，为资金量较小的客户“开绿灯”，比如保证金账户总额不足5万元的客户，申购赎回不受限额约束，将有利于争取这部分客户。 证券时报记者 陈春雨
