A股存量继续博弈
等待星星之火
在股市投资方式上，申万研究认为，经济环境的变换使传统战法失效。2003年后，中国步入出口和房地产双轮驱动的新周期，经济自身动力强，管理层时不时调控以防经济过热，投资者更关注政策，因为一旦政策松动，经济就会起来，周期品和股市就会上涨，市场形成了“逆宏观、看政策”的传统战法。但从2011年5月以来，传统战法多有偏颇，过去三次降准、两次降息，每次加仓均有损失，原因是大环境变了，经济内在动力下降。
2012年上半年被市场视为是一场没有底牌的猜心游戏，目前处于第三波回归。上半年，投资者纠结于“预期”和“证伪”间，市场经历了“伪复苏”、“经济证伪”、“预期政策放松”和“市场向基本面回归”等四个阶段。目前，市场处于回归的第三波，业绩不及预期的中小股票和部分消费品会补跌。
申万研究所认为，2012年下半年存在一个“不确定”和三个“确定”。最大的不确定性是三、四季度的GDP走势，对于这个问题的争议不是变小而是变大，倘若到了8月中下旬，投资者发现7、8月份的数据依然不好，那么股市会重现2008年和2011年下半年的情况，所以现在不能将所有子弹都打出。下半年三个确定的因素分别是：其一，三、四季度经济即便企稳，也不可能大幅向上，所以指数和周期股缺乏大的机会；其二，下半年股市的流动性环境不是更好，而是更差，存量博弈会更厉害；其三，被证伪的逻辑在短期无法重现，上半年市场预期政策放松，如果跌破2132点，强势股补跌，那么上半年的逻辑就被系统性的证伪了，这种逻辑短期无法重现。
申万研究所策略分析师认为，等待是当前的最优策略。因为当前在经济仍有争议的情况下，强势股还未充分下跌，保存实力、耐心等待是优选的策略。基本面的等待主要看7月份的数据和8月中的中观指标，市场面的等待主要看强势股的补跌是否完成，政策面看有没有直接呵护股市的政策。8月中下旬应该是个更好的决策点。
投资机会来自三条线索。申万表示，如果有迹象表明经济企稳、强势股补跌完成，或者有直接呵护股市的政策，那么下半年会在一个更低的区间(例如2050—2350点)构筑结构性行情，线索来自三方面。其一，社会重构，投资未来相关的品种；下半年由于经济无法大幅改善、流动性环境一般、预期政策放松的逻辑无法重现，中小股票和成长股仍是主战场，代表未来的“证券、保险、环保、医药和传媒”值得关注，在7-8月份的补跌中可以布局。其二，财政重构，关注地方政府并购重组带来的突发性机会，下半年地方财政的困难提上日程，地方政府如何盘活资产是一大课题，可能带来投资机会。其三，要素重构，土地改革值得关注。 记者 朱茵
