近期零售行业的销售数据上，社会消费体现为逐步放缓的态势，无论是1-2月份重点百家与千家核心零售企业还是各品类的销售情况都反映出这一点。在消费者信心上，三大指数却纷纷回升，满意度重新上到百点且与商品零售价格指数呈明显的正相关性。在渠道模式上，网络零售日益受到有关部门的重视，尤其是近年来B2C市场的迅猛增长已成为传统零售商不可忽视的因素。在行业估值上，虽然相对溢价率仍不低但绝对估值已处近年来的相对低点。在涨幅表现上，进入3月份来行业政策面已有回暖迹象，从而使得前期相对涨幅不大的行业有了一定的表现。
我们认为，今年仍是行业发展的关键年，各个子板块的机遇与挑战并存。从业绩面上看，子行业与上市公司整体增长预计会相对前两年有所放缓，并呈前低后高态势。同时，预计商业租金的价格有望开始有所下调，网络零售尤其是B2C市场的销售依旧会相对火爆。保值类商品仍会有不错的增长，但要继续出现高增难度变大。
值得注意的是，从行业政策面上看，国家对扩大内需战略的实施是明确的，未来促进流通领域的发展态势也是明确的，只不过从影响上目前促消费政策正在从短期刺激向扩大消费的长效机制上过渡，对行业的利好更体现在中长期的时点上。同时，民生型城镇化诉求与现代消费升级的趋势依旧未变，将继续成为推动行业发展的动因。
就二季度行业投资策略而言，我们认为行业近3个月来的表现是前期涨幅相对较小，后期出现明显补涨的行情。推动行业近期表现较好的因素在于政策面上转暖迹象显现，预计月底召开的全国流通工作会议也将对行业有政策面利好。另外，行业估值已处于近年来的相对低点，前期较小的涨幅也使得在国家扩内需战略明确的前提下行业得以较快补涨。
选股思路上，可关注相对优势+业绩确定性大的品种。需要说明的是，相对优势主要考虑公司的资源、渠道与品牌的因素，而业绩确定性主要考虑公司在上半年的业绩与现有估值的因素。两者叠加起来，我们仍是较为看中受益于政策利好、具备良好扩张能力与品牌空间且业绩有望保持较好增长的公司。
综合来看，零售行业与其他大消费行业有明显不同的地方在于，相比一般消费品行业更受宏观经济面的影响。尤其是当经济增速开始下滑时期的表现则更为明显。同时，我国长期以来，越是经济下滑，量入为出的消费观念就越是凸显。加上二季度一般为行业淡季，也会对行业表现带来不确定性。当然，没有必要对行业悲观，目前行业估值水平是有吸引力的，政策面开始逐步趋暖。因而，总体上我们维持行业“同步大市”评级，预计区域板块与个股将会有阶段性的投资机会，建议重点关注友好集团、永辉超市、合肥百货、天虹商场、老凤祥、步步高等标的。
主要风险：宏观经济减速下行、CPI变为恶性通胀、消费信心持续下滑、居民实际收入低于预期。 □爱建证券
