早在2009年，华泰柏瑞就获得了上交所沪深300ETF的开发授权，嘉实基金则获得了深交所的开发授权。但由于沪深300指数样本股横跨两个交易所，清算交收方面相对于单市场ETF而言存在新的挑战，因此沪深300ETF迟迟未能推出。
据中国证券报记者了解，为解决清算交收方面的障碍，华泰柏瑞和嘉实分别采取了T+0、T+2两种不同清算交收模式的尝试。对于在上交所上市的华泰柏瑞沪深300ETF，对于25%的深市成份股，投资者可以用“现金替代”的方式，用现金替代深市成份股申购ETF份额，由华泰柏瑞代为购买深市股票。在这一设计下，沪深300ETF和其他单市场ETF一样可以基本实现T+0交易。而在嘉实的场外模式下，则引入了中登结算总公司完成结算，通过场外实物申购赎回，申赎指令T+1日确认，申购份额及赎回所得证券T+2日可用。不过，由于两只产品还未获批，最终产品还存在变动的可能性。
业内人士表示，T+0模式从系统实现上来看难度更高，但它能够支持日内高频交易、跨市场瞬间套利，有助于产品的长久活力和流动性，相对更贴合投资人的习惯；T+2模式实现起来则相对便利，应用范围可以更广，但客户体验、套利可行性、资金效率等方面会受到一定限制。
华泰柏瑞指数投资部总监张娅认为，首批沪深300ETF推出后，其运作模式可以被更多的跨市场ETF所参照，从而进一步推动ETF的发展和繁荣。另一方面，沪深300ETF将沪市、深市、股指期货三大核心市场进行了连接，有望成为3到5年内A股市场上的重要交易工具。
或引发估值接轨
过去几年，A股相对H股的高溢价一直是市场诟病的话题。在A股经过了漫长的估值回归之路后，彼此间的价格差异也在逐渐拉近。港股ETF的推出，能否促使AH股价格走向一致？目前业内人士的看法并不相同，认为这种影响力还有待港股ETF的进一步发展壮大去验证。
一位市场分析人士表示，目前AH股溢价指数在103点左右，A股目前相对H股的溢价已经在逐步减小。港股ETF的推出，对促进AH股价格接轨会产生积极作用，关键在于港股ETF所选择的标的指数与H股上市公司高度相关，如恒生中国企业指数，而且要形成有足够市场影响力的规模。这样的话，如果AH股之间出现折溢价的情况，资金通过对应方向去操作ETF，就能够起到平滑折溢价率的作用。一旦港股ETF发展成熟，受到市场高度认可，AH股溢价指数很可能会在港股ETF的影响下，长期在100点附近窄幅波动。
业内人士目前对港股ETF能否促成A股价格与H股价格接轨的看法不一。有业内人士认为从长远来看，AH股股价一定会接轨，但港股ETF推动作用还要看产品发行后是否能够受到市场认可，以及能够形成多大规模。也有业内人士表示，港股ETF只是一个投资工具，有的H股反而价格更高，对价格接轨没有多大意义。
业内人士表示，港股ETF所具有的跨市场套利机制可以推进A股和H股估值的接轨，但是目前来看影响力度还需要观察产品的发行情况，如果可以得到市场的认可，随着此类产品不断推出，影响力度增大，以及A股市场估值不断合理，AH股估值接轨将是趋势。
有私募基金经理指出，港股ETF在提供分享港股市场收益机会的同时，也同时面对着包括一些长期“做空中国”海外空头势力的威胁，所承受的投资风险也需要投资者关注。 记者 黎宇文 黄淑慧 曹淑彦 郑洞宇
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