CPI略超预期上涨 货币政策以稳应变

　　编者按 国家统计局2月9日公布了今年首月全国居民消费价格指数，1月份CPI同比上涨4.5%，环比上涨1.5%。

　　与之前各机构普遍预测4%左右的涨幅相比，显然这一数字大大超出人们的预期。新年伊始，物价回升至相对较高水平，是否意味着此前连续五个月回落的CPI走势，再次遭遇拐点？刚刚有所缓解的通胀压力是否会卷土重来？货币政策该进行怎样的调整？本报刊登一组报道，以飨读者。

　　新涨价部分 尚处可接受范围

　　中国银行战略发展部高级经济师周景彤表示：“此前市场对1月份CPI的预测是在4.2%至4.4%之间，本月数据高于市场预期，比起去年年底以来的持续回落有所反弹，主要是受到翘尾因素的影响。”他进一步分析指出，去年12月份翘尾因素为0，而今年1月份翘尾因素为3，新涨价因素为1.5。可见翘尾因素对1月份CPI同比上涨4.5%的影响较大。此外，值得注意的是，1月CPI环比上涨1.5%，这也大大高于去年12月0.3%的环比上涨水平。

　　交通银行金融研究中心发布的报告指出，节日因素使1月CPI同比走高。1月份CPI同比上涨4.5%，结束了此前五个月的回落趋势，主要原因是元旦和春节两个因素的叠加使食品价格同比和环比都出现大幅上涨。在1月份的双节影响下，食品价格同比上涨10.5%，环比大幅上涨4.2%，拉动当月CPI同比上涨3.29个百分点；当月非食品价格环比涨幅0.2%基本维持稳定。

　　“从表面上看，1月CPI同比上涨4.5%的水平似乎偏高，但仔细剖析其成因，并扣除翘尾因素影响，实际新涨价部分也不算太高，尚处于可以接受的范围内。”来自工行的分析人士指出。

　　未来CPI 或将呈下行态势

　　国泰君安固定收益部研究主管周文渊认为：“从1月份数据看CPI反弹超预期了，但这并不意味着2月份CPI还会继续走高，我们的初步预测是2.7%至3%。2月份，在翘尾因素回落、天气变暖从而食品供应更加充足等因素影响下，CPI可能出现较大幅度回落。”

　　交通银行金融研究中心分析指出，预计未来物价仍持续下行趋势，2月份CPI可能出现较大幅度回落。首先，受出口不振影响，国内经济仍处于弱势，一季度GDP增速可能继续放缓。其次，短期内货币放松的可能性较低。再次，国内粮价将继续维稳，食品价格涨幅仍有下降趋势，猪肉价格进入周期性回落通道。最后，2月份CPI翘尾因素仅1.81%，较1月份下降1.22个百分点。不过在伊朗地缘政治紧张的局势下，仍应关注国际原油价格暴涨情况下国内物价走高的压力。

　　“除国际原油价格上涨可能给国内物价走高带来压力的同时，近期国际极端天气情况也可能会影响国际粮价和大宗商品价格走高，这也可能传导到国内，给未来物价上涨带来压力。”周景彤说。

　　政策上应继续巩固 前期调控成果

　　此次公布的数据还显示，1月份PPI同比上涨0.7%，涨幅创26个月以来新低，环比继续下降0.1%。对于CPI和PPI出现背离，有业内人士指出，CPI是延迟性指标，PPI则是先行指标，二者出现同步或者背离，都是正常现象。但从目前两个指标呈现出来的情况看，当前物价水平和通胀预期“走高”仍有迹象，政策上应继续巩固前期调控成果，不可掉以轻心；同时，工业生产领域降温态势仍在持续，经济运行的复杂态势仍需政策面积极加以关注。

　　对于未来货币政策走向，周景彤表示，考虑到中长期通胀压力仍不可忽视，以及去年四季度经济增速回落幅度较市场预期乐观等因素，年内货币政策全面放松尚不具备条件。2012年货币政策将继续维持稳健，以稳健基调应对复杂的经济形势；具体操作中可能会表现为“稳”中有“松”。

　　“总的看，今年国内外经济金融形势较为复杂，宏观调控应进一步增强前瞻性、灵活性和针对性。货币政策将根据实际经济运行态势，突现其前瞻性和灵活性。而目前物价水平实际上还没有过高，这就给未来货币政策操作预留了空间。”上述工行人士说，预计短期内央行仍将主要通过公开市场操作来调节市场流动性，如果外汇占款持续下降、银行体系流动性紧张的情况再次出现，年内存款准备金率仍有进一步下调的空间，但调准的时间点可能要等到2月份经济数据发布后了。

【 作者：曹文萱  编辑： 】