新股“卸妆”发行渐成常态
除了中国交建，上周另一则引人关注的新闻是朗玛信息的上市。2月16日，朗玛信息上市首个交易日上涨82.53%，收于40.96元。有人惊呼“炒新的机会又来了”，但也有业内人士认为，这并不是新股复苏的信号，反而可能是机构在询价“暗战”中获得的胜利果实。
朗玛信息首次发行由于有效申报的询价对象不足20家而中止发行，在吃了“闭门羹”后，朗玛信息二次发行时大幅下调了发行价，这种“卸妆”的举动为上市后市场的“热捧”奠定了价值基础。“基金谨慎打新的态度正在形成积极的力量，促使新股以合理估值发行渐成常态。”业内人士如是说。
据某基金公司研究员透露，以往类似的参与询价机构不足时，可能会有基金出于人情关系被承销商拉着凑数，但是一般不会故意虚高报价。在人情和价值之间，基金还是会理性地选择后者。有基金经理坦言，在过去新股狂热时，基于业绩排名的压力，别人打新股，自己不打就会吃亏，所以也就不得不跟着打。但是，市场给予了这种脱离价值的做法严厉的惩罚，热衷打新的债券基金排名居后，有的跌幅甚至超过股票型基金。于是，“谨慎”逐渐成为基金打新时不得不考虑的问题。
好买基金统计数据显示，2012年1月参与首发配售的基金只有9只，而去年1月参与首发配售的基金有194只，更有基金一个月就参加了8次首发配售，去年2月也有286只基金参与了首发配售。有分析人士认为，这种现象与节日因素、新股发行放缓和基金打新“降温”有关。而基金态度转冷，给IPO公司带来了压力，形成了一种压低新股估值的动力。
目前，基金对于打新股仍以观望为主。有基金业内人士表示，从市场新股发行节奏来看，目前面临新股发行制度改革，新股审批也出现放缓，从而对新股发行的速度从源头上就进行了控制。从IPO市盈率来看，WIND数据显示，今年一月份IPO首发平均市盈率为33.7倍，较去年11月、12月和去年前三个月的平均首发市盈率均有所降低，但市盈率仍然偏高。
“与其说是谨慎打新，不如说是理性打新。”一位基金经理说，“一方面是打新热潮出现，在有赚钱效应的时候安守本分，能够不去追估值过高的公司；另一方面，当打新潮过去、赚不了快钱的时候，遇到优质的估值偏低的公司上市，打新也要出得了手。”该基金经理管理的基金业绩较好，2011年也偶有参与打新，而且还能赚到钱，这与其理性的打新原则不无关系。据其回忆，曾经有一只市场热捧的新股摆在眼前，但由于报价低了一毛钱没配上。后来，这只新股表现并不尽如人意。现在想起来倒也有种塞翁失马焉知非福之感。
对于新股发行到底应该怎样才合理，某基金经理直言，“新股应该折价上市才合理”。在其看来，新股本身就是“盛装”上市，粉饰的成分较多，与二级市场上老股经过市场洗礼后的透明度相去甚远。一只新股若没有半年或一年以上的考察期，便不能给高的估值，这是评价的核心。
不过，也有某业内人士表示，“低价甚至折价发行固然更能体现新股投资价值，但上市公司募资少了，承销商的利益也受到损害，自然是不会愿意的。”
玩家谢幕倒逼市场变局
“天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。”资本是天然逐利的，而基金谨慎打新的主因可能还是无利可图。有基金经理表示，导致打新无利可图的原因或与一群新股玩家逐渐沉寂有关。
去年，股市中有一些炒家东窗事发，其中颇有名气的就是铑钿。此人曾经在四川成渝、紫金矿业、湘鄂情等一批新股中有所斩获，被称为“炒新第一人”。在他眼里，没有庄家，之前也没有K线，新股就是白纸一张，所以大家处在同一起跑线上，比的就是谁对故事更敏感，谁下手更狠。铑钿这种理念获得了部分投资者的认同，当时新股的热度也很高。然而，去年年中他被检察院以“非法经营罪”提起公诉。
其实，炒新玩家吃官司的并非铑钿一人。某位炒新人士在圈子中小有名气。他认为，利用新股上市首日无涨跌幅限制的特点，通过资金运作激发市场人气，往往能达到意想不到的效果。事实也证明，在新股首日行情最红火的时候，其狙击战略使得数日之内就能收获丰厚的收益。随着他募集的资金越来越多，炒新的单子也越下越大。
就是这些炒新游资，助燃了市场炒新几近疯狂的状态。在其利用市场的盲目与狂热赚得盆满钵满的时候，那些潜在的推高新股力量也在不断损耗。这种击鼓传花、推高股价的游戏，有人赢得惊险就必有人输得惨烈。那些接得最后一手的投资者，只能无奈面对股价大幅回落亏损的宿命。对于一些新股而言，破发就像多米诺骨牌，当有了第一只破发的新股，后面相继倒下的情况就不难预料。
2011年，新股上市首日集体破发即频频出现。包括该位炒新人士在内的这些炒新玩家融资的成本也不小，市场行情、人气根本不足以支持他们高风险的玩法，一日翻倍已然成为了回忆。在资金链断裂后，该炒新人士被告上了法庭。
而铑钿以及某炒新人士的离场带来的影响是，一批炒新主力开始畏首畏尾，部分新股的人气开始渐渐消散，一些挖掘新股价值的主力也感到了压力。深圳一位彭姓私募人士对新股颇有研究，而且之前每次推荐的新股都会给人带来惊喜。但是，他去年失灵了：推一只，跌一只。最后，他的客户群也散了，他只得清盘，重上北京打工讨生活。
去年底新股发行改革呼声再起以来，伴随着基金冷对IPO、朗玛信息中止发行、中国交建“低调”定价等诸多新情况，新股发行市场的各个层面皆出现了“暗涌”。随着市场整体估值的变化，流动性格局的改变，各种制度性变局的发生，新股利益链如何延伸，还有待观察。IPO这艘大船会驶向何方，仍不得而知，但在碰上基金态度转冷形成的“冰山”，出现了“搁浅”的例子后，IPO的航线或许会更加安全。 记者 郑洞宇 曹淑彦
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