上市公司高送转漂亮“外衣”难掩三大“硬伤”

　　一季度，A股上市公司开始陆续披露2011年业绩快报。过去，高送转股往往受到大肆炒作，但如今，高送配方案却只能激起短暂脉冲行情。这些看起来十分慷慨的送转方案又存在哪些“硬伤”呢？

　　硬伤一：

　　转增只是“倒手”游戏

　　众所周知，上市公司分红一般通过派发现金、送股和转增股份三种方式进行，这三种方式中，较为实在的是派现和送股。在财务处理上，派现和送股是从未分配利润中划取。相比之下，转增股份则主要来自于资本公积，因此高比例转增并不需要公司实现丰厚盈利才能进行。

　　可以说，抛出转增股份方案对于上市公司来说不是太难的事情。对于投资者来讲，转增股份也没有什么实际意义，只是账面上股票多了，权益却没有变化。比较典型的例子是辉隆股份，公司在1月19日抛出10转10派2的分红预案，同时，公司2011年全年的净利润却同比下降18.36%。二级市场投资者对此方案不感兴趣，方案抛出后的次日，辉隆股份冲高回落，不少机构资金还趁机大量卖出股票。

　　观察A股近年来的高送配股可以发现，分红方案以转增股份居多，真正大笔派现和送股的公司还是少数。以2010年年报为例，据wind数据统计，当时共有1372家上市公司推出了分红方案，其中仅有130家公司送股。相比之下，实施转增方案的公司则相当多，有498家，其中以1:1或更高比例转增的有162家。

　　硬伤二：

　　高送转不再物以稀为贵

　　如果以高每股资本公积金、高每股未分配利润的“双高”标准评判，截至去年三季度末，A股上市公司中每股资本公积金在3元以上的股票多达602只，每股未分配利润在1元以上的股票更超过千只。资本公积和未分配利润均较厚的股票大多是上市1-2年的新股。

　　分析人士指出，新股上市的最初几年，大多具备高送配的潜力，尤其是依托高资本公积金形成的转增股份的能力。

　　因此，在新股扩容速度较快的情况下，市场中的高送配概念股供给十分充沛，必然导致市场“审美疲劳”。

　　硬伤三：

　　送转动机或不纯

　　尽管丰厚的分红方案大多打着“回报股东”的招牌，但一些怪异的现象值得注意。

　　一是在重要股东解禁日前后推高送配。司尔特于前日抛出10转10派2的分红方案，而就在1月18日，司尔特有3201万股首发原始股解禁。从公司股本结构及解禁期看，这部分解禁股持有者为PE(私募股权投资者)。

　　二是推高送转有为定向增发铺路的嫌疑。例如，鑫龙电器于2011年10月9日通过了非公开增发的预案，增发价不低于12.88元，此后公司股价一度跌破12元，若非本次高送配方案刺激，增发底价恐怕难以保全。

　　有分析人士认为，高送配方案可以扩张股本、压低股价以增加市场的流动性，从而使原持股股东尤其是大量持股的股东更容易套现。

　　事实上，高送转对于投资者的实际意义主要在于除权除息后是否能够填权，否则送转股甚至现金分红都不能对投资者的账面收益造成实际影响。不幸的是，正是由于前述硬伤的存在，近年来实施高送配的股票极少走出填权走势。

　　2010年有162只个股转增比例在1:1或者更高，其中没有任何一只股票完全填权。目前来看，表现最好的是汤臣倍健，该股从104.25元10转10派10元除权除息后股价一度涨至91.5元。表现较差的股票则有万邦达、新筑股份、世纪鼎力等，自除权除息过后便持续下跌。

　　因此，分析人士指出，投资者需要重点关注那些依靠实际盈利维持分红的公司，以免被华而不实的高送转游戏所“忽悠”。 □特约记者 申鹏

【 作者：贾亦夫  编辑： 】