外资银行展望中国经济：或不会硬着陆

　　2012年初，不少外资银行都对中国的宏观经济走势作出了自己的预测和判断。综合来看，包括欧债危机在内的外围市场风险将影响中国经济，而房地产市场的调整也是构成增长的不确定性因素。但整体而言，中国经济增长不会硬着陆。

　　德银：二季度环比经济增长将开始恢复

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，由于地产投资和出口的下行，中国经济在今年一季度将继续减速，年化环比的G D P增长速度可能降到6%至7%。但是，环比经济增长估计在今年二季度会开始恢复，同比经济增长则在三季度会显现复苏。全年来看，马骏预测，中国G D P增长为8.3%，低于2011年的9.1%的估计数。二、三季度开始的复苏主要基于欧洲环比经济增长的改善、国内货币紧缩力度的松动、财政政策对部分公共投资和消费的支持等。

　　而关于通货膨胀，马骏则预计，2012年全年的CPI同比增长为2.8%，明显低于去年。马骏认为，C PI同比增长在今年三季度会见底，四季度重新开始出现回升态势。

　　花旗：中国今年甚至存在加息机会

　　花旗银行(中国)有限公司零售银行研究与投资分析主管邱思甥表示，欧债危机、美国低增长会缩小中国对外出口，随后贸易和货币相关的国际摩擦会增加。花旗认为，中国能够避免硬着陆，但中国更需要转型来适应一个低速平衡增长的经济。花旗预计，中国2012年经济增长为8.4%。在“十二五”计划的第二年，投资会呈现加速，但是无法抵消房地产下滑造成的冲击。花旗认为，包括欧债危机的扩散、美国的第三次量化宽松政策、房地产市场的调整以及资本大搬家在内的四种风险可能影响宏观经济的稳定性。

　　邱思甥特别强调，尽管目前市场上有看法认为当C PI下降到3.5%，甚至是3%的时候，中国人民银行有可能调降基准利率，可是花旗不这么认为。他指出，今年不但不会下调利率，甚至中国今年有加息的机会。“中国的通胀问题事实上并没有真正的解决，目前中国的通胀只是因同比数字而呈现下降，但由土地资本、工资以及原材料成本上涨所引发的通胀都没有改变。目前仍处于负利率，中国应该加息，这样才能扭转其经济结构。”邱思甥说。

　　邱思甥认为，未来房地产政策将转变成双轨制。“所谓双轨政策，就是既支持又紧缩，支持的可能是保障房，紧缩的是商品房。”他进一步解释道，在对保障房支持力度加大的情况下，对房地产有一定的压抑，所以房价再往上走的空间不大，但是因为中国本身房地产的杠杆效果比较小，也不存在崩盘的风险。今年，房价还有10%至15%的修正空间。

　　汇丰：对A股“谨慎乐观”

　　汇丰中国区证券策略主管孙瑜表示，国际投资者对中国的悲观情绪已经过了顶峰，但国内市场人气恢复还需时日。汇丰对A股整体的看法可用“谨慎乐观”概括。孙瑜预计，上证综指2012年的目标位为2700点，潜在回报率为9%至32%，市场波动仍然很大，但总体趋势向上。

　　在2012年，驱动中国股票市场的将有四大因素。第一是政策因素。根据汇丰中国经济学家屈宏斌的预测，未来六个月央行将继续降低存款准备金率150至200个基点，但不会降低基准利率，除非通胀率在2012下半年降到3%以下。2012年新增贷款额度大致在8 .5万亿元至8 .5万亿元人民币。而财政赤字大约为2%的国内生产总值或1万亿元人民币。

　　第二是人的因素。新上任的改革派金融监管者将借助第四次全国金融工作会议推动金融领域的渐进改革，尤其是在新股发行制度以及分红制度方面的改革在2012年可以期待。

　　第三是房地产因素。房市价格调整的轨迹将影响金融体系的稳定性、个人消费和股市。如果房地产软着陆，它将消除经济和市场最大的不确定性。孙瑜指出，房价适度和有序的下跌对消费的影响不大，因为中国家庭财务杠杆较低，财富缩水的负效应将部分地被较高的消费倾向所抵消。目前房地产调控已初见成效且仍将继续，并预计其力度、节奏和方式都会有所改善而更为市场化。

　　第四是利润因素。通胀下降后企业利润率将回升，但现金流依然存在隐忧。预计利润增长将再2012年第二季度开始反弹。但在盈利质量方面，A股市场自由现金流取决于央行货币政策的程度仍然可能继续恶化。

　　孙瑜强调，资金外流是新的风险因素。因为人民币大幅升值的趋势已经停滞，因此有部分热钱开始离开，这种资本外流的趋势或将持续。记者　张莫　

【 作者：孟欣  编辑： 】