辞旧迎新之际，ST黑化、ST博元、ST珠峰的重大资产重组相继夭折。
三家ST公司命运沉浮，折射出当下ST板块面临的共同窘境。从政策层面看，借壳上市标准趋同IPO、创业板退市制度亮相，以及监管部门严厉打击内幕交易，对ST公司重组释放着微妙的影响力。从宏观环境看，部分重组方所处行业景气度急剧下滑，标的资产盈利前景变得模糊，引发估值分歧。还有一个原因是，由于A股市场长期下挫，ST公司股价暴跌，重组方的潜在利益被吞噬，萌生退意。
种种因素交织，引发了ST板块前所未有的“集体恐慌”，而各路利益群体也由此展开新一轮的利益博弈。
ST黑化神话终结：
内幕交易阴霾笼罩
ST黑化的重组历程颇似一部跌宕起伏的悬疑剧。在PTA行业周期的高点，ST黑化“攀”上了行业龙头翔鹭石化，由此缔造了连续16个涨停板的奇观，区间最高涨幅达2倍；另一个穿插的“剧情”是，突击入股翔鹭石化的建银国际高管张传斌，撞上监管部门严打内幕交易的“枪口”。一年后，ST黑化的重大资产重组黯然终止。
2010年12月31日，停牌5个月的*ST黑化公布重组方案，拟以“资产置换+股份转让+换股吸收合并”的方式实现翔鹭石化借壳上市，标的资产的评估净值为72.4亿元。交易完成后，*ST黑化主业将由原先的炼焦和煤化工变为PTA产品的生产销售。
翔鹭石化是国内PTA龙头厂商；其时，PTA价格正处上升通道，翔鹭石化给出的盈利预测也相当诱人，2010年至2014年，净利润预测数分别为10亿元、7亿元、6.26亿元和7.5亿元。
从二级市场看，*ST黑化复牌后创下16个涨停板，短暂调整后又继续上涨，区间涨幅最高达2倍。此后，随着PTA价格回落及A股市场持续调整，ST黑化的股价开始回落，但仍远高于换股价。
然而，该重组事宜的行政审批进展缓慢；至2011年末，三次申请延期报送之后，ST黑化还是未能完成补正相关材料报送。
2011年12月14日，ST黑化首次在公告中提示“重组相关协议到期日2011年12月31日前是否续签存在不确定性”。一周之后，公司对外确认，重组协议到期即行终止不再延期，重大资产重组同步终止。
从公告看，ST黑化重组夭折主要由于行政审批“卡壳”。本次交易涉及商务部关于战略投资者的审批以及经营者集中的核查、福建省环保厅的环保核查意见、翔鹭石化年产90万吨PTA技改项目(技改至150万吨/年)的立项确认等外部审批，截至2011年末，上述四项审批未取得最终审批结果。
耐人寻味的是，翔鹭石化在解释放弃重组的原因时称，由于本次重组的外部审批环节较多、周期较长，将导致股东在原有承诺基础上至少再延长一年承诺补偿期，而受国内外宏观经济形势的影响，加之行业竞争不断加剧，翔鹭石化未来几年经营业绩存在较大不确定性，在此情况下延长承诺补偿期将加重股东的承诺义务。
“这样的说辞不太符合逻辑。”一保荐人对记者表示，对重组方而言，借壳上市对公司的意义显然高过股东一两年的短期收益，大多数重组方毫无疑问会选择增加承诺补偿期限以推进重组，“舍本逐末”的做法令人费解。从经营业绩的角度看，翔鹭石化所处行业本身具有波动性，其披露的盈利预测也有起落，“竞争加剧、业绩波动”的说法显然是托词。
事实上，更多的市场人士判断，内幕交易阴影是ST黑化重组搁浅的重要原因。今年1月5日，建设银行(行情，资讯)新闻发言人证实，子公司建银国际前员工张传斌因个人原因涉嫌违规，目前正接受公安机关调查，进一步详情尚在调查之中。
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