约束条件将持续存在
在新增项目信贷需求下滑的同时，我们的城商行调研反映，总体资金需求仍然旺盛，在短期融资不少的情况下M1增量较小，显示企业的资金状况仍然较为紧张，银行的信贷额度管控也依然较严格，揽储的边际成本仍较高，加之贷款利率上浮幅度下滑可能加剧，导致银行的惜贷情绪有所上升。因此，供给端的限制也是造成1-2月新增信贷弱于预期的主要因素。
目前监管层刺激信贷供给恢复的政策包括：第一，央行通过降准和较弱的货币回笼力度压低银行间市场利率，刺激银行的信贷供给意愿；第二，银监会在年度“腕骨”监管体系的调整中，调高了工行和建行这两所放贷能力最强银行的存贷比目标值，提升了新增贷款的空间；第三，对地方政府融资平台和房地产开发贷的政策松动，也将带来平台贷和开发贷的需求回升，这也有助于缓解银行的惜贷情绪。此外，重新出现正利率环境和流动性改善有利于存款增长，部分受贷存比压制较强的股份制与中小银行压力有望得到缓解。这些因素都将使得限制信贷供给的制约缓解，有利于贷款供给的恢复。
但从中期来看，今年存款增速大概率上仍将慢于贷款增速，存贷比的约束条件仍将持续存在，信贷供给恢复的力度可能不及需求的恢复。因此，二季度息差回落的速度可能放缓。
从长期看，平台贷政策放松可能会导致地方政府的投资冲动再现，因此银行系统和平台贷款的中长期风险可能上升。由于市场可能更加关注短期风险的解除，因此政策的松动有利于银行板块的走强，但长期风险上升将压制估值修复的空间。
年报期上涨概率超七成
从本周开始，银行板块将进入比较密集的年报发布期。在经济放缓的情况下，银行业较为确定的盈利增速相对于其他行业有相对明显的比较优势。因此，业绩的兑现有利于银行板块走强。我们认为，未来两个月内银行板块有较大概率取得温和的绝对收益，但在大盘可能震荡上行的情况下取得相对收益难度较大。
由于银行板块超级权重的特征，银行板块的绝对收益与大盘有明显的相关性。过去12年中，银行板块单月上涨的概率大约是48%，而在大盘上涨的情况下，银行板块上涨的概率超过80%。在目前政策继续稳定以及流动性改善的情况下，大盘在未来一个季度可能继续震荡上行。因此银行板块取得绝对收益的概率较大。
从过去12年的单月走势看，银行板块在3-4月年报期取得绝对收益的概率超过75%，取得相对收益的概率约为50%。过去12年单月大盘上涨情况下，银行板块取得相对收益的概率仅有38%。政策不确定性仍存(例如推进利率市场化的进度)，高息差不可持续以及中长期风险上升，将压制估值修复的空间，银行板块跑赢大盘取得相对收益的概率不高。莫尼塔
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