证监会洪磊：运用税收手段 鼓励养老金入市

　　行业发展需要好的制度设计

　　中国证券报：作为监管者，您对于基金业未来的发展，有什么设想？

　　洪磊：一个行业要发展，需要好的制度设计。我国资本市场的特征是新兴加转轨，在这一过程中，一方面是市场主体利用市场体制不健全，采用层层下指标、压任务的方式，盲目扩张，不断追求垄断地位；另一方面，是“大而全”或“小而全”的垄断机构为了完成指标，相互交换垄断资源建立垄断联盟，实现股东和内部人利益最大化，进而损害投资人的利益。因此，每一轮经济周期过后，总是“一地鸡毛”，要用很长的时间清理整顿，化解风险。

　　好的制度设计首先要解决市场参与主体的体制问题，即发展动力和约束问题；其次要解决行业发展的机制问题，也就是通过竞争，让产业链中的上下游各市场主体相互博弈、制衡，最终实现投资者利益最大化和行业的可持续发展。

　　修订《销售管理办法》的第一个重大突破是：允许专业人士作为股东发起设立基金销售机构。这些专业人士成为公司主要控制人，就可以根据自身对市场的理解，站在维护客户的角度，制定公司战略，自行把握发展速度。

　　修订《销售管理办法》的第二个重大突破是：引入专业化和外包的概念，为产业制衡奠定基础。基金销售或基金投资顾问涉及资金支付、基金评价、基金份额登记、销售人员培训管理等多个领域和环节，任何一个人或公司都很难全面涉及和掌控。因此需要通过专业化分工协作的方式来解决。修订后的《销售管理办法》明确了大量平台的功能和资格标准、技术标准，使更多市场主体有可能进入基金销售领域。

　　基金公司要转变投资行为

　　中国证券报：基金销售方面的“蛋糕”，目前有多大？面对“强势”的银行，专业销售机构能否有立足空间？

　　洪磊：《销售管理办法》出来后，经常有人问我，有多少家机构能够获批。我说不知道。但我相信有了规范的制度，就会产生明确的预期，今后所有有志于此的人，只要达到注册标准都可以得到牌照，至于这些机构怎么做可以持续生存，怎么做有盈利模式，那是市场的事，要相信专业人士和投资者的智慧。

　　先静态地看，目前已经有几百亿元收入的盘子了。首先，基金管理公司每年管理费收入大概是350亿元，而基金销售机构每年的销售收入在120亿元，2007年—2008年间，峰值最高达到400多亿元，其中还未包括50亿—60亿元给证券公司的交易佣金。这么大的一个规模，你想大家能分多少？现在，这部分收入被银行拿走了一大块，你只要服务比银行好，就能分得可观的份额。我想还是很诱人的。

　　再来看动态的，现在市场总市值是23万亿元，如果机构投资者持股比例达到1/3，就要达到8万亿元，而目前他们的持股比例还不到3万亿元，仅这一项就还有5万亿的提升空间。如果继续发展机构投资者，养老金再进来的话，新进资金该是多大的一个量？把机构投资者的市场做大，靠什么？主要是靠第三方的顾问公司进来，盯住他的上家即基金管理公司，让基金公司不能再以散户心态参与市场，增强投资者的信心。

　　中国证券报：除了销售基金，这些专业机构还能发挥哪些作用？

　　洪磊：我在很多场合都讲过，证券投资基金已经是市场的第一大机构投资者了，今天不是基金套别人的利，而是别人在套基金的利。在这种情况下，机构投资者应该是打“阵地战”，而不能再打“游击战”。所以，基金管理公司要转变观念，更要转变自己的投资行为。

　　今天市场中最大的问题是什么？就是IPO发行的问题，一下子透支了多少二级市场的利益。市场都在问，机构投资者在干什么？这个价是你询出来的，定价权是如何运用的？而此时，谁来代表中小投资者维护他们的利益，而不是损害他们的利益？这正是第三方基金销售机构可以帮中小投资者做的第一件事。

　　第三方销售机构可以做的第二件事，就是监督基金管理公司在促进上市公司分红方面的作为。当投资者无法从价差中得利时，基金公司就要帮助投资者盯住分红。要研究上市公司招股说明书，招股时不承诺分红就可不买，承诺分红的上市公司不分红，基金公司就该告他。现在市场中有人盯住分红了吗？有，就是中央汇金公司。我们统计了一下，最近5年整个上市公司分红1.6万亿元，超过40%是中央汇金所持有机构的分红。中央汇金的资本金是从财政借来的，每年要付利息。那么大的资金不可能在市场中搏价差，一定要求公司分红。

　　第三方销售机构可以做的第三件事，就是盯住客户所持有的基金是否代客户行使好了股东权利。为此，要研究这些基金所持有股票的上市公司，是否有竞争优势，竞争优势就三类：成本最低、技术领先、有细分市场，每个行业中有上述竞争优势的前几名公司才有发展潜力。同时，还要从更高层面看，基金公司是否积极参与对上市公司的约束。比如，每次都去参与股东大会，并且给公司提目标，达不到怎么样，达到怎么样，等等。

　　以上是基金公司的分内职责，也是第三方销售机构要监督的内容。在为投资者服务的链条上，应该是一环紧扣一环，这就是完善的投资者保护制衡机制。

　　2012年，产业升级和结构调整进入关键期，金融领域改革步入深水区，实体经济发展期待大突破。本报今起推出高端访谈系列报道，邀请经济领域的重磅专家学者，为读者把脉2012年经济、金融和资本市场热点。 记者 申屠青南

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【 作者：王安宁  编辑： 】