同洲电子： 受益三网融合，发力多屏合一
研究机构：宏源证券日期：2013-04-19
公司利润大幅改善的原因在于产品结构改善、费用控制得当和确认递延所得税资产。公司收入增长9200万,总体毛利率提高4个百分点,主要产品有线机顶盒产品结构升级,高清、双向占比提升,毛利率从19%提高到26%;卫星接收设备的毛利率也从2011年的21%提高到2012年的26%。销售费用和管理费用较2011年分别下降了1500万。
公司的渠道建设持续推进,公司数字电视业务平台覆盖15个省份,用户接近8000万,并与8个省市开展数字电视互动业务合作,公司已具备有线电视前端运营平台强大的客户基础与领先优势。2012年度所得税费用为-4100万,比2011年度减少4600万,主要是2012年公司确认了递延所得税资产。
高清、双向机顶盒、多屏合一终端产品2013年开始发力。年产200万台高清数字机顶盒和年产200万台双向互动数字机顶盒将于2013年量产,高清和双向机顶盒是传统机顶盒的替代产品,有望拉动公司机顶盒业务再上一个台阶。多屏合一的终端产品陆续发布:2012年12月公司发布了飞Phone,2013年4月公司发布了飞TV和摸摸派,至此公司电视、电脑、手机、平板的终端产品布局完成,2013年开始将是公司终端产品全面展开的元年。
盈利预测与投资建议:预计13-15年收入分别25.2亿、30.3亿、36.3亿,净利润2.8亿、3.9亿、5.4亿,同比增长45%、40%、37%;对应EPS分别为0.82、1.15、1.59,PE16X、11X、8X。维持买入评级,调高未来六个月目标价至16.4元,对应2013年20倍PE。
（证券时报网快讯中心）
