6月宏观经济数据牵动人心，一方面，市场在等待相关数据去印证经济是否如市场预期一般出现大幅下滑；另一方面，央行超预期降息背后所折射的政策意图，还有待进一步斟酌。究竟下半年经济会如何运行？2200点以来的杀跌有无反应过度之嫌？或许6月经济数据将给出一些线索，从而勾画出三季度的经济与市场。
方正证券宏观经济团队分析师王宇琼：“从降息周期开启到经济见底回升主要经过两个阶段：基准利率下调将引导贷款利率下行，进而刺激资金需求的回暖，这首先体现在货币金融层面数据的回暖，即新增信贷、中长期贷款增速将出现向上的拐点；伴随着信贷的改善，投资逐渐恢复，实体经济通常将转暖，即体现为实体经济指标增速的上行。”
长江证券策略研究小组组长邓二勇：“放眼三季度，前期去库存较为充分行业的主动补库、经济的季节性环比改善以及前期政策微调效果的累积体现都将作用于经济的短周期波动，经济将在三季度中后期企稳。当然，我们认为这只是假象复苏，需求在较长时期内都将处于底部。”
三季度经济或现企稳
中国证券报：6月宏观经济数据公布在即，周一公布的CPI及PPI数据下降幅度都较大，请问工业增加值等其他宏观数据是会延续5月的环比微升态势，还是会出现超预期下滑的情况？三季度经济将如何运行，经济底会否如期出现？
邓二勇：最新公布的6月份价格数据虽明显回落，但并未超预期，疲弱需求导致工业企业出厂品价格下行的趋势，短期很难终结。
至于6月份的工业增加值数据，从历史的季节性因素角度来看，多数情况下都是环比微升。但从6月的发电量同比数据来看，工业企业的生产积极性并不高。综合来看，我们认为大概率将出现工业增加值同比与上月基本持平的状况。放眼三季度，前期去库存较为充分行业的主动补库、经济的季节性环比改善以及前期政策微调效果的累积体现都将作用于经济的短周期波动，经济将在三季度中后期企稳。当然，我们认为这只是假象复苏，需求在较长时期内都将处于底部，而这将使企业家再次认识到去产能的必要性。因此，经济的中期底部年内很难看到。
王宇琼：我们预计6月宏观经济将呈现需求继续放缓、工业产出低位运行及经济逐步筑底的特征。价格的疲软显示二季度中国经济仍在低谷徘徊，PMI数据则呈现出生产和新订单双双走弱、产成品库存上升的格局，制造业整体仍处于去库存周期，企业采购谨慎，生产活动放缓，预计6月工业增加值同比增幅可能回落至9.5%左右。消费方面，居民消费意愿继续回落，政府消费支出增速平稳，预计6月社会消费品零售总额同比增速将回落至13.5%。投资方面，基建投资继续回升，房地产投资仍在回落但幅度趋缓，制造业投资总体稳定，预计1-6月固定投资完成额累计同比增长19.9%。
在政策的累积效应下，伴随着生产成本和资金成本的改善，经济将在三季度出现止跌反弹的动力。下半年的经济运行主要是三股力量的博弈：企业的去库存是主要下行力量，基建投资是主要支撑力量，外需则是主要风险。而妨碍三季度经济回升的因素有二：一是企业去库存加速推进导致的库存投资大幅下降，二是欧债危机演进可能导致的外需继续恶化。而政策层面仅仅维持目前的宽松步伐，难以有效对冲这两大因素，政策加速放松的必要性大。我们预计受政策扶持，增长短周期可能探底回升，但反弹幅度不大。
