目前珠江钢琴的钢琴年产量已经在全球钢琴制造商中排名第一。然而珠江钢琴的上市之旅并未因公司产量第一而平坦，却因公司存货占比较高、募投项目不合理等问题而受到争议。继海伦钢琴1月12日成功过会后，A股市场再度奏起“钢琴曲”。上一周，广州珠江钢琴集团股份有限公司(以下简称“珠江钢琴”)成功闯关。资料显示，珠江钢琴以钢琴研发、生产、销售为主业，拟在深交所发行4800万股，发行后总股本4.78亿股，募集资金3亿元。
存货较高占用资金
资料显示，珠江钢琴这家老牌国有乐器企业早在2009年便已筹划上市。
招股书中显示，2009年年末、2010年年末和2011年年末，公司存货账面值分别为41150.04万元、43962.62万元和49141.73万元，占公司总资产的比重分别为32.74%、34.51%和35.74%。2011年年末，公司存货构成中主要包括在产品、库存商品和原材料，所占存货的比重分别为42.87%、28.76%和22.10%。
对此，北京某不愿具名的审计师认为，如果公司存货余额较大，将会占用较多的营运资金，也可能会影响公司的运营效率，同时公司的偿债能力也在一定程度上会受到影响。
对于珠江钢琴存货占总资产比重较高的原因，公司在招股书中解释为：钢琴产品的生产周期相对较长；工艺流程需要时间较长；公司需要保持一定的与销售周期相匹配的库存商品；为应对原材料价格波动而做的储备。
资料显示，珠江钢琴2009年、2010年和2011年的存货周转率分别为1.45次、1.56次和1.69次。
公司在招股书中也认为，公司存货占总资产的比重相对较高，如果不加强对存货的管理，将存在资产流动性降低、存货跌价准备增加的风险。
同时，在珠江钢琴的资产构成中，应收账款也占有较高比重，招股书中显示，2009年年末、2010年年末和2011年年末，本公司应收账款净额分别为12173.20万元、7770.58万元和6385.91万元，占同期资产总额的比例分别为9.68%、6.10%和4.64%。
虽然应收账款净额占比总体呈现下降趋势，但应收账款余额较大会影响公司的资金周转。公司在招股书中表示，如果个别客户因经营等问题导致公司无法及时足额回收货款导致发生坏账损失，将对公司的现金流和经营业绩产生不利影响。
事实上，此前过会的海伦钢琴同样存在存货占比较高的情况。相比存货和应收账款占公司总资产的比重来说，速动比率更能反映公司的偿债能力。数据显示，珠江钢琴2009年到2011年的三年中，速动比率分别为1.05、1.51、1.04，相对较低的速动比率也代表公司偿债能力较弱。
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