本文讨论的是新型的借贷原理和工作实践，在讨论之前，我们有必要把传统银行类的借贷中介机构工作原理简要梳理。
一、信用中介模式下的借贷
借贷自古以来就有，由于信息的不对称，人们之间的借贷行为，由专门的中介机构来从事这项工作，从古老的典当、钱庄逐步发展到今天的现代商业银行。这类中介机构存在的基础是信息不对称，赚取的是信息不对称产生的利差，所依赖核心能力是对借款人的信用评估能力、存款人和贷款人之间资金期限错配的管理能力。这种以银行为主要借贷类业态形式在数百年间不断发展壮大，成为社会的信用、货币、经济运行中心。
当然，这种以银行为主的借贷类金融中介，在发展过程中也积聚了大量问题于自身，主要表现在风险集中在银行体系内。由于此类机构赚取的是利差，且不能有效的风险分散，继而在盈利的同时承担了大量的风险，在经济周期下行调整过程中，不断有银行危机爆发，甚至发展成经济危机，最终以全社会买单的形式来消化银行业内在的风险。
银行类借贷机构的服务还有一个重要缺陷就是，他们以自己（金融中介）为中心，以自身对风险的认知为基础开展工作，而并不完全以借款人、投资人（存款人）为中心提供金融服务，不能识别更广维度的风险，当然也就不能提供更多的风险解决方案。在全世界飞速科技化、民主化的浪潮中，这种以自我为中心的工作方式与“去中心化”的社会运行方向产生的矛盾日益突出，这种矛盾也成为新型借贷机构乃至金融行业演变的重要背景和驱动力。
图一：传统银行（信用中介）
二、信息中介模式下的借贷
2012年以来，以P2P（PEER TO PEER）的网络借贷模式迅速发展。关于网络借贷模式的讨论已经很多了，我们不在此赘述那些泛泛的内容。我们关注的最重要一点是：未来的P2P是信用中介的路径还是信息中介的路径；信息中介的路径是简单的信息中介还是要完成信用中介的功能以及如何完成？这些深层次的问题都涉及到借贷这个古老而又新颖业态的未来，甚或影响到世界。我们来分析下信息中介模式借贷下的原理、路径和资源配置。
（一）路径1：P2P仍然沿用类银行信用中介的借贷原理
目前绝大多数的网络借贷机构仍然采用类银行信用中介的原理。在借款人、投资人的来源方面依靠了网络的方式。在借款人端，基本依据借款金额大小或借款类型复杂程度来匹配线上、线下资源；投资人端聚焦于长尾用户形成集聚；平台形成风险管理模型，平台利用各种资金错配、第三方担保或者自己担保等刚兑方式来平衡投融两端，盈利方式仍然是借贷的价格差。这种P2P的作业方式最核心原理并未改变信用中介的原理，其信用风险、流动性风险的处理方式基本与银行一致，平台有其存在的客观基础，但不具备真正走向未来的价值。
这种状态的网络借贷企业众多，他们的归宿是可能收购一家银行或者被银行收购，或者像LENDINGCLUB在银行模式基础上借助网络创新一些业态形式，即在传统模式上有一定程度创新，这些可能是比较好的一种结果。其他不具备很强的经营能力或资源能力的网络借贷企业将会逐步被并购或经营不善退出竞争。这其中有些比较迷惑人的新公司，过往并没有太多线下业务的积累但是在很短的时间内爆发的规模很大，他们基本上采取的比较野蛮的“资金池”的成长路径，我们认为大多数这种公司除了滥竽充数、无知无畏，更多的是对行业“劣币驱逐良币”负面作用。
（二）路径2：纯信息中介模式下的网络借贷
世界上第一家P2P网络借贷公司ZOPA，采取的是点对点撮合方式的借贷交易，通过线上发展借款人、投资人，平台不承担信用风险，不承担投资者的损失风险，也不为投资人、借款人之间进行资金的错配管理。这类业态能够充分利用网络的特点形成比较纯粹的网络借贷，在网络方向的应用深度上会有比较大的进展，比如网络特征“自组织”、“自定义”、“自传播”等。但是，这类公司在解决风险的跨期问题、收益问题、资金安全问题等方面没有实质性的进展，也意味着金融的核心问题并没有有效解决，ZOPA这类公司也因此没有成长的特别快。这隐含的潜台词是网络借贷公司如果不能完整的形成借贷闭环，不能完整有效的提供金融服务，是否可以长期发展？
（三）路径3：采取信息中介的模式完成信用中介的功能
中国金融监管层的意见是不鼓励P2P网络借贷行业采取信用中介的工作原理，建议采用信息中介的方式，我们暂且不论这是为了保护传统金融行业还是鼓励创新，还是打着鼓励创新的旗号保护传统，各种利益主体会在很长一段时间里博弈，不断演化行业的表现形式，直至业态稳定下来。从上文论述看，网络借贷无论如何信息中介程度多高，都需要完成信用中介的功能才可能形成持续发展的商业模式，但又不采取类银行的方式，如何做？我们在实践中逐渐摸索出一套用信息中介的模式完成信用中介的功能的业务循环。下文我们以深圳钱来网金融信息服务有限公司举例说明：
1、通过各种促进信息对称的技术，不断最大化的对称投融两端金融行为乃至社会行为；
2、平台建立复杂的撮合交易系统；
3、平台不再以息差为主要收入，借贷双方借贷成本一致，摩擦交易成本趋于更低。
1、通过更多的风险识别技术，将不同的风险定价完全分散到产品组合中；
2、利用更多的风险缓释方案覆盖潜在的坏账，打破刚兑但更合理的保障投资人的本息安全；
3、根据投资人资金流动性需求，选择不同的投资组合；
4、借贷双方自主选择交易方式。
钱来网在过去两年的时间里，在13个城市，服务了上万个小微企业主，60万的投资者，验证了采用信息中介方式完成信用中介功能的新型借贷模式。这类模式健康成长会有效的促进借贷双方成交、风险分散、形成更广泛的“去中心化”的新型金融机构，大大消减了传统银行的内生弊病（资本金消耗、巴赛尔协议监管条件、风险集聚、周期性危机、客户有效需求辨识不足等）。
钱来网及作者在网络借贷的实践中，总结了一些方法心得，并在2014年中国高交会提出建设创新金融的六大支柱：第一是广泛的采用新技术，不断降低信息不对称的成本；第二是重塑原有金融的账户体系，能够支持核算更多的生产、生活场景；第三是健全基于大数据的新型风险管理体系；第四是沉淀出人们易于接受的类似于存、贷款管理办法的投融资新规则；第五是完善风险补偿机制，在风险分散的基础上，通过制度创新进行风险补偿。第六是形成符合未来的监管体系，而不是基于传统的理念。
作者简介：
华猛：深圳厚生新金融控股有限公司创始人、董事长。毕业于中国社科院金融研究所，获得博士后、副研究员资格，中央财经大学金融学博士。先后创办了前海厚生资产管理有限公司、钱来网金融信息服务有限公司、人人数据征信等公司，致力于创新金融的商业模式探索和经营，目前企业资金管理规模数十亿元，并集合了20余位资深合伙人团队。金融从业近20年，先后在中国光大银行、华林证券、五矿证券任高级管理人员。在商业银行、证券公司综合经营、投资、泛资产管理、资本运营领域拥有丰富的经验。
