长江证券
事件描述：
骆驼股份发布2013年3季报，报告期内公司实现营业收入32.92亿元，同比增长16.57%；实现归属母公司净利润3.30亿元，同比下降13.78%；实现EPS为0.39元。其中，3季度实现营业收入12.68亿元，同比增长22.45%；实现归属母公司净利润1.32亿元，同比下降30.94%，扣非后同比增长3.27%；3季度EPS为0.15元，2季度为0.08元。
事件评论：
全年销售拐点确定，产销两旺将持续至年底。下半年是铅酸蓄电池传统销售旺季，3季度以来铅价趋稳，下游渠道补库存需求强烈，部分地区电池供不应求，旺季销售形势较往年更旺。从3季度数据来看，公司收入环比增长35.18%，同比增长22.45%，3季度销售拐点确认，同时带动存货下降0.52亿元。我们判断产销两旺形势有望持续到年底。
量价齐升提升盈利能力，业绩增速逐步兑现。进入旺季后公司产品价格上调约5%，量价齐升带动公司盈利能力恢复。3季度毛利率20.73%，环比提升3.10个百分点；净利率10.40%，环比提升3.06个百分点。
去年3季度公司实现归属净利润1.91亿元(全年最高点)，其中包含0.71亿元非经常性损益；今年3季度实现归属净利润1.32亿元，扣非后净利润同比增长7.14%符合预期。尽管经济周期波动影响了公司上半年业绩增长，并拖累了全年增速；但是通过下半年赶超兑现全年25%经营业绩增长仍是大概率事件。
启停电池加快布局，大客户合作和华东产能布局顺利推进。新产品方面，公司启停电池技术储备在国内处于领先地位，其177万KVAH启停电池产能预计明年建成投产并贡献利润；客户开拓方面，公司与一汽大众、上海大众的合作有望今年取得突破并进行实质性供货；外延扩张方面，公司收购阿波罗的进程顺利推进，全国性产能布局再下一城。
看好行业长期整合趋势，维持“推荐”评级。当前国家对各行业的环保问题十分重视，而不合规中、小企业普遍生产的情况仍是铅酸蓄电池行业的极大污染隐患，国家加大规范政策落实力度，淘汰行业落后产能是大势所趋，公司也将长期受益。公司全年股权激励目标为扣非后净利润同比增长25%，我们结合目前行业需求和公司经营判断实现概率较大。预计公司2013-2015年EPS分别为0.62、0.83、1.10，对应当前股价PE为18、13、10倍，维持“推荐”评级。
