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李嘉诚大腾挪背后:内地投资回报率大幅下滑

2013-10-21 13:56:00 来源: 中国资本证券网 
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  核心提示:长和系近期的加速转移,可能是出于两个考虑:一是,亚洲和欧洲的资产价格存在套利空间,并且,中国内地的投资回报率较10年前已大幅下滑;二是,考虑到经济活跃度与稳定度,投资海外资产,或许让李超人更有安全感。

  近三个月来,亚洲首富李嘉诚接连抛售香港与内地资产,引发了越来越多关于其“撤资”、“弃亚入欧”的传闻。白手起家的李嘉诚,从生产塑胶花起步,眼下掌控着市值接近万亿港元、业务遍及53个国家的商业王国。他的每一个决策,都是人们关注的焦点。

  从2013年年初尝试出售服务式公寓,到将资产注入房地产信托,再到抛售中港两地业务,并推动旗下业务拆分上市,李嘉诚和他的长和系,正试图在新的经济形势下进行又一轮的资本大腾挪。

  事实上,近几年来,李嘉诚的长和系在欧洲市场投入的资金,已超过1500亿港元,并购的资产横跨基建、电讯、能源等业务。而在亚洲地区,如果其麾下的百佳超市、香港电灯与屈臣氏资产能如其所愿地出售或分拆上市,套现的总金额也将接近1500亿港元。

  这种情况下,“撤资”的揣测,似乎更加显得言之凿凿。面对潮水般的舆论,9月17日,超人甚至不得不亲自出面澄清,称这些出售行为不是撤资,而是商业上的决定,“长实和和黄相信,多年后都会屹立于香港”。

  事实上,“是不是撤资”的问题,已经困扰了超人十几年,每当被记者问到是否会减少在香港的投资或撤资,他的答案一直都是“不”。但在实际的商业运作之中,李嘉诚秉承的,始终是“在商言商、低买高卖”的商业逻辑。

  一个显而易见的事实是,2012年,李嘉诚旗下主要“多元化全球性业务平台”和记黄埔,欧洲业务贡献的营业收入占比,已高达42%,香港业务则大幅下降至16%。而10年之前的2002年,这两个数据分别为14%和43%。

  在李嘉诚“弃亚入欧”的传闻中,2013年3月和黄旗下的香港国际货柜码头发生的工潮,往往被视为一个关键性事件。不过,如果将社会因素视为李嘉诚资产大腾挪背后的主要原因,似乎也偏颇。因为,一直以来,李嘉诚都极度擅长灵活处置和重组集团业务。而过去的20年间,在多元化的思路下,长和系也一直在剥离盈利黯淡的业务,并吸纳富于前景的产业,而欧洲,一直是其布局的重点。

  一位投资界人士对本报记者表示,长和系近期的加速转移,可能是出于两个考虑:一是,亚洲和欧洲的资产价格存在套利空间,并且,中国内地的投资回报率较10年前已大幅下滑;二是,考虑到经济活跃度与稳定度,投资海外资产,或许让李超人更有安全感。

  长和系“大撤退”

  作为亚洲最富有的人,李嘉诚的投资遍布多个民生领域,包括地产、电力、零售、电讯、港口等。他的一举一动,都是投资的风向标。最新的市场传闻是,未来12至18个月内,李嘉诚有意分拆和黄旗下的屈臣氏,让其在香港主板上市。

  作为和黄投资组合中的重要组成部分,屈臣氏在和黄的整个资产净值中占比高达30%,去年在和黄整个盈利贡献中的占比达17%,是和黄系内收入占比最高、盈利占比第三的板块。就屈臣氏去年的盈利表现看,如果它的市盈率达30倍,其市值可达2500亿至3120亿港元。相比之下,和黄当前的市值也仅是3960亿港元。

  众所周知,“长和系”是李嘉诚旗下上市公司所构建的企业集团的总称,集团核心为两大上市旗舰——长江实业与和记黄埔;具体说来,“长江系”分别包括长江实业(0001.HK)、长江基建集团(1038.HK)与长江生命科技(0775.HK);“和记系”则包括和记黄埔(0013.HK)、和记电讯(0215.HK)、和记港陆(0715.HK)和电能实业(0006.HK)。此外,长和系参股的港股公司还有TOM集团(2383.HK)。眼下,长和系上市公司的市值已逼近1万亿元。

  不过,这些上市公司近来正频频面临业务分拆或出售潮。今年7月21日,和黄发布公告确认,正对旗下的百家超市进行策略性评估,以期为股东带来最大利益。

  百佳超市是屈臣氏的全资子公司,在香港、澳门和华南地区拥有店铺总数345间,2012年实现收益总额217亿港元。外媒报道称,百佳超市在香港占据了近40%的市场份额,报价约40亿美元,而有意收购它的买家包括华润、黑石、德州太平洋、日本永旺超市等。

  1个月后的8月24日,长江实业计划出售其在上海开发的首个写字楼项目“东方汇经中心”的消息,又在市场传播开来,该项目的报价在60亿元人民币。到了8月29日,上海写字楼项目的传闻还未退热,长和系突然又宣布抛售其在广州的综合购物商场“西城都荟广场”,作价约30亿港元。10月9日,长江实业再度将其在香港的嘉湖银座商场,以58.5亿港元的总价整体出售给置富产业信托。

  与出售物业相应的是,李嘉诚放缓了在中国内地的房地产投资。据悉,2012年全年,长江实业与和记黄埔仅联手在上海拿下了一块总体量14万平方米的住宅用地,今年前8个月内,也仅拿下南京的一幅地块。

  除了对地产的看淡,香港的公用事业,同样不被长和系看好。今年9月27日,长和系下属的电能实业也宣布,将以股份合订单位的形式分拆旗下港灯业务,集资40亿至50亿美元。

  一位长期跟踪长和系的人士表示,从产业上看,长和系选择“拆分上市”的产业,大都是发展前景趋黯淡者,这些运作成熟、增长平缓,尤其拥有高现金流可以用来派息的业务,是最佳的上市融资工具。此外,业务拆分上市相较于出售较为柔和,长和系“出售”的业务,未来的盈利空间比“拆分”的业务,更加狭窄。

  外界预计,一旦百佳、港灯和屈臣氏出售或分拆的计划落实,李嘉诚可以在亚洲地区套现近1500亿港元。届时,长和系在香港余下的全资持有的项目,也仅剩酒店资产、部分零星的商场项目和地产发展项目。

  对于长和系频繁“撤退”的迹象,和黄董事总经理霍建宁此前确认,出售或减持资产纯粹是资产负债表课题。据和黄年报,集团于2013年至2015年到期的债务总额达1267亿港元,2015年将是还债的高峰期。随着和黄的债务进入加息周期,李嘉诚希望通过出售或分拆资产为和黄大幅减债。此前,李嘉诚在接受部分香港媒体采访时也提到,面对看不清的世界危机,尤其是美国减少买债后更加难测的投资环境,经营要很小心,集团“一定要全面减负债”。

  不过,对于长和系“出售资产是为了减债”的说法,一些投资人却并不认同。

  亚欧“此消彼长”

[作者:陈鸿燕  编辑:]

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