犹记得3年前，创业板成立之初曾被赋予“中国版纳期达克”的理想，众人也曾为之热血沸腾。时间是把杀猪刀，理想一点点照进了现实，眼下的创业板似乎并没有哺育出有潜力的企业，相反却背道而驰演变成了“套现板”。
风险过高
创业板持续上涨的行情已然成为今年A股市场最亮丽的风景线。A股自去年12月4日开始迎来了一波强势跨年度行情，直至今年2月18日沪综指区间涨幅达到25%，同期创业板指涨幅则超过40%。和佳股份、光线传媒、华谊兄弟、乐视网等一批超级牛股纷纷在二级市场上风光无限。股市上的高收益总是伴随着高风险，而创业板正是属于高风险的投资板块，虽然可能诞生出高收益的“黑马股”，但同样也可能带来巨大的投资风险。伴随着创业板指数今年以来不断创出新高，投资风险正在被不断放大。
与此同时，机构对于目前创业板也看空一片，中投证券认为，目前创业板走势很类似于日本股市，自去年12月4日至今，创业板指最高上涨86.4%，日本股市从去年11月13日至今年5月最高上涨85%。两者涨幅背后因素也有相似，总体经济基本面好转有限，主要由流动性因素驱动。
同样，创业板流动性拐点大幅度回撤的时点已经不远，未来至少3个月看空创业板以及成长股。西南证券首席分析师张刚表示，官方5月PMI和汇丰PMI的背离，暗示5月大型企业的经营情况好于小企业，这对于目前高估值的创业板和中小板来说无疑是很大打击，经济数据的出炉可能令天平偏向大公司，助力大盘风格转换。
高管创富
在创业板的风险面前，创业板公司的高管大股东似乎总能先知先觉。
统计数据显示，2013年以来，随着创业板指数的抢眼表现时，一些高管和大股东却开始套现逃跑。355家创业板上市公司中，已有205家出现了关键股东(大股东、董监高以及持股比例在5%以上的股东)的持股变化，其中，整体呈现减持方向的公司达到188家。上述205家创业板公司今年以来的净减持金额已高达142亿元。
尽管创业板3年来成就了许多亿万富翁，但它的“造富能力”似乎更多地给予了上市公司高管与大股东。以华平股份为例，整个核心高管团队套现超过3.3亿元，加之其中两次大手的转增分红，华平股份管的每股成本还不到二级市场投资者每股成本的1%。可见，普通投资者从创业板中很少能捞到“金子”。
“3年来，创业板已经沦为了‘暴富板’、‘套现板’，无论是创业板的大股东还是PE，都是为了套现，超预期的融资规模抹杀了创业者进一步创新发展的动力，套现坐享巨额现金成为创业板企业上市的真正意图。”同济大学财经与证券市场研究所所长、同济大学经济与管理学院教授石建勋一针见血地指出，“这是创业板制度设计的问题，创业者的一夜暴富使他们失去了继续创业的热情。”
石建勋介绍说，在他与不少创业板企业高管的交流中发现，大部分企业是奔着套现的目的而上市的。“目前我们看到的创业板企业并不是真正意义上处于‘创业’阶段的，而是经营已经进入一个相对稳定的阶段，此时，因为上市突然收到7个亿的现金，你会怎么办？这些钱放在银行中，单靠利息便可以让企业的员工们享尽荣华，在利益驱使下，有多少高管还会坚持创业初时的梦想，继续挥汗创业？”
“我们的创业板应该参照香港市场，对于违规造假一定要严惩，罚得他们倾家荡产。”石建勋说。
西南证券首席分析师张刚则认为，监管层应该督促每一家创业板企业都做“好孩子”，这样企业才会将更多的精力放在自身发展上，从而增加投资者的回报。
以高转增股份为例，则是明显拿股民的钱给高管原始股东大手笔的发福利，由于同股不同价，创业板高管原始股东的原始成本均不及二级市场投资的1/4，甚至更低。华平股份高管原始股东经过两大手笔转增分红外，原始成本已负数了。所以面对这样的创业板公司，投资者一定要多注意，因为高管一块卖掉股份也是挣，何况股价动辄就是二三十块了，此时的高管原始股东是很难扛得住诱惑的。
在张刚看来，这种督促不仅仅是要加大对违规企业的处罚力度，还要对优秀公司给予更多的鼓励和支持，包括根据实际需求批准再融资需求等。
石建勋建议，企业不应盲目涌向创业板，监管层可以鼓励企业先在新三板挂牌交易，这样融资规模不会太大，等到企业状况稳定了，有了更大融资需求了再到创业板交易。
显然，这不仅有利于企业良性发展，也有利于减小创业板风险。
创业板牛市或“终结”
官方PMI值与民间丰汇PMI值背离，进一步的暗示了创业板类中小企业日子的艰难。
最新的一项调查显示，有四成的私募机构认为创业板强劲上涨行情难以持续，剩下六成机构对此表示不确定，没有一家私募认为创业板会继续上涨。
私募机构的谨慎预期与创业板之前的“疯狂”形成了鲜明的对比。
自去年12月以来，除了3月中旬至4月中旬盘整外，创业板犹如吃了兴奋剂般，持续保持强劲上涨势头，不仅成为国内股市亮丽的热点，也是全球表现最佳的市场之一。数据显示，今年前5个月，创业板指数上涨超过30%，不少个股价格翻倍。
不过，业内人士认为，在业绩“中考”、产业资本减持屡创新高以及估值水平过高的压力下，本轮创业板“牛市”正面临终结的可能。
“从5月份开始，整个市场的乐观情绪从前期成长股逐渐扩散，目前看成长股行情处于中后期。风格转换或者结构调整是一个缓慢过程，但转换时间点已经越来越临近。”长江证券资深策略研究员胡瑞丽分析说。
国金证券首席策略分析师冯宇也表示，从6月份之后，整个成长股面临流动性业绩估值以及其他各方面不利因素。导致风格转换的根本原因可能来自于前期过度狂热后的转变，投资者情绪狂热之后，开始出现各种各样分歧，导致恐慌。
然后创业板后期将如何演绎呢？是一泻千里还是振荡下行呢？对此，有分析认为，从现在指数来看，就算创业板的指数持续的下行或者是整体板块的下行，但不会马上出现一泻而下的行情，创业板在过去的这段时间持续的走好主要是一些成长股，也可以说反映了市场对于未来整体行业以及经济转型有一个预期。
避免大量套现
随着原始股3年禁售期到期，创业板公司高管们便迫不及待地减持套现，落袋为安。而当初热情高涨参与其中的许多小散们，却不得不面对“一旦持有多数亏损”的日子。据数据显示，目前在市交易的355家创业板公司中，有120家公司高管进行了减持(不包括重要股东和控股公司)，占比达33.8%，创业板俨然成了一部分人的提款机。
对于A股市场的减持套现问题，日前深圳证券交易所理事长陈东征表示，现行计税基准不利于鼓励股东和高管长期持有。按照目前对限售股转让的规定，不论持有时间长短，应纳税所得额为转让所得扣除原值和合理税费的余额。
陈东征介绍，目前，上市公司股东和高管持有股份限售期满大量减持，仍是影响资本市场运行的突出问题，建议进一步充分发挥税收手段的导向调节作用，优化限售股减持的个人所得税政策，引导鼓励长期持有，充分发挥资本市场对于创业创新的重要作用。
有分析人士表示，对于限售股减持个人所得税政策确实到应该进行调整的时候，进而达到如何鼓励大小非股东长期持有，同时填补目前政策漏洞，避免大小非股东出现偷税、逃税行为。
事实上，因限售股税收方面的漏洞，高送转也成为限售股持有人逃税的手段，这也为押宝高送转的投资者提供了提前布局的机会。
据了解，2009年末财政部、国家税务总局和证监会联合下发的通知，即《关于个人转让上市公司限售股所得征收个人所得税有关问题的通知》，其中规定：自2010年1月1日起，对个人转让限售股取得的所得，按照“财产转让所得”，适用20%的比例税率征收个人所得税。
上述限售股包括，2006年股权分置改革新老划断后，首次公开发行股票并上市的公司形成的限售股以及上市首日至解禁日期间由上述股份产生的送、转股。即在原始股未解禁之前若进行股本的送转，无论是原始股还是获得的新股，持有人减持时都要被征收20%所得税。但在解禁之后的送转股票，原始股东所获的转增股票将不算限售股，也就不必征收20%的所得税。
以华平股份为例，4月19日解禁后的一个月，5月20日，该股实施十转增十二股的转股除权，这部分新增120%的送股则可以享受征交20%的所得税。这便解释了该股为什么要大手笔转增的原因。
业内人士认为：创业板制度上的问题，首先出在过高的上市标准，把真正高成长的高科技公司被排除在外，使得很多网络科技股只能远投海外市场，也使得一些仅仅靠几个大客户而得以做出漂亮报表的公司成了榜样。其次是与主板和中小板没有区别的发行制度，让创业板获得极高的发行市盈率，也鼓励了股东及时套现而非努力开拓经营。第三是没有严厉的监管和惩罚制度，使得上市公司经营不善而被退市，受惩罚的也不是经营者而是投资者。
“创业板是为高科技、高成长公司提供一个融资的平台，也给投资者一个高风险、高回报的投资机会。但正是因为这些制度上的问题一直没得到改变，如今在创业板上市并及时套现，却成了公司“创业”的目标，创业板反而使那些高科技公司失去了创业的动力。”
