黑马海航最终落败 上海家化"嫁入"平安信托

　　上海家化母公司家化集团100%股权竞购结果昨天出炉。昨晚，上海家化在上交所发布公告称，上海家化已接到上海国资委通知，上海平浦投资有限公司最终击败海航商业控股有限公司，赢得竞标，前者为平安信托旗下平安创新资本全资子公司。至此，这场旷日持久的上海家化“征婚”告一段落。

　　早在上月31日，上海家化发布公告称，除股权激励增发外，三年内不提交其他任何形式的再融资方案(含票据及债券融资)。一位接近交易的知情人表示，此项“毒丸计划”就是为了阻退海航竞购，事实上在海航竞标后，家化内部和市国资委方面就已部署评估团队，多次开会讨论分析平安、海航两家公司的竞购前景，但多次内部投票表决中，海航均零票落选。

　　半路“黑马”为何折戟沉沙？家化内部知情人士透露，家化内部可能对海航有更多的戒备心理，不仅因为海航半路杀出，更重要的是，海航所关注的内容与家化未来发展方向不合，担心海航竞购是将家化作为资本运作平台。据了解，海航在10月10日下午，挂牌结束前最后一刻，才向上海产权交易所递交申请材料，时间仓促，有“临门一脚”之嫌。与海航相比，平安此前与家化集团有过长时间沟通，彼此较为默契。比如，在尽职调查中，平安做了充分的准备，尤其是在家化品牌发展、项目储备整合等方面做了较多关注。

　　此外，让家化倍感忧虑的是，海航构建的2000亿元资本迷宫下，随时有断裂风险的资金链。该知情人士表示，数年间，海航通过“贷款—负债—扩张—再贷款—再扩张”的发展路径，斩获连连，并大举介入商业零售、地产、金融、文化等与航空主业关联不大的产业，在不到20年的时间里，一跃成为如今总资产规模已超2000多亿元的巨无霸集团。资料显示，2010年末海航集团净资产99亿元，然而，对外担保余额高达116.80亿元，占海航集团净资产的105.62%，海航集团旗下13家控股子公司中，有8家公司股权质押数超过90%。海航方面曾表示，自己在航空、物流、高端酒店、超市等渠道资源可以为家化未来发展提供强大支持。但家化方面认为，这些对已经在经营、传播、运转成熟的上海家化吸引力并不大。家化目前入驻的超市就将近10万家，其中重点超市有4000至5000家，家化本身的销售网络已具规模。渠道优势并不是家化未来发展的核心竞争力，品牌的塑造力才是关键。

　　数据显示，前三季度，上海家化实现营业总收入28.7亿元，同比增长18%；净利润2.8亿元，同比增长33.8%。其中，化妆品销售收入同比增长16.6%，佰草集、美加净、高夫等品牌产品的销售均表现良好。

　　家化方面表示，希望能够利用现有8亿元左右的现金，在海内外进行一些并购和整合，而在这一点上平安能提供更多的帮助。(见习记者 刘锟)

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【 作者：曹文萱  编辑： 】