结构性估值溢价将长期存在
尽管有分析人士指出中小板与创业板股票相对于沪深300蓝筹股过高的估值溢价存在不合理性，但就A股目前的结构性特征以及公司成长所处的不同阶段来看，这种估值溢价仍将长期存在。一般而言，市值较低的个股由于处于公司的成长期，其业绩增幅往往较步入成熟期的蓝筹股要好很多，这也是投资者能够赋予小市值股票高估值的根本原因。但是，相较于成熟企业或垄断型企业，市值较小的民营企业受经济周期影响更为剧烈。当经济周期处于复苏与过热期时，中小企业的业绩往往远超预期；相反，当经济周期处于滞胀期后期与衰退期时，中小民营企业所面临的恐怕就是生存问题了，高增长的憧憬将完全成为泡沫。反映在股市上，就决定了中小市值个股股价相对权重股存在更加剧烈的波动性。
在货币政策维持稳健的情况下，风险偏好较高的投资者往往更倾向于投资波动性更大的小市值股票博取超额收益，而当小盘股相对大盘股的估值溢价过高时，资金会寻求更加安全的“估值洼地”避险，这也就是上半年3、4月份银行股估值修复行情的源动力。从中长期而言，这种结构性的估值溢价将围绕溢价水平中枢上下波动，但很难彻底消除。
□本报记者 曹阳
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