利益交换催生"拜票"横行 券商研报深陷诚信危机

　　券商研究行业整体素质遭考问

　　6月24日，渤海证券研究所发布了一份针对冠昊生物新股定价报告，标题赫然写着：“冠昊生物：专业补脑残 国产植入医械并蒂莲”。上述研报中称，冠昊生物是颅内手术修复材料硬脑膜补片的国产龙头，可谓专业补脑残。这样一个明显带有贬义的网络用于竟然用在了本应专业、严谨的研究报告当中，顿时引发了市场的非议。

　　相比之下，国信证券的一份名为《上市公司实 质 受 益 维 持 水 利 水 电 推 荐 》 则 更 为 “ 雷人”。该报告从上古时代的共工氏治水，写到大禹治水，并配有多幅古代治水人物插画，进而得出的结论是：未来“十二五”规划期间，水利建设股将会具备更丰富的内涵，并称善治国者必先治水、水利建设板块将逐渐步入资源水利时代。这种“别具一格”的论证方法也遭到了投资者的普遍质疑。

　　实际上，上述两起例子仅仅是近年来券商研究整体素质明显下滑的一个缩影。安信证券首席经济学家高善文公开撰文表示，“过去八年中卖方分析师行业在快速扩张的同时，发生着两个重大而持续的系统性变化：一是研究报告的质量一降再降，以至于捕风捉影、观点雷同、论证草率，市场批评诟病日多；二是研究服务的方式争奇斗艳，以至于花样百出，竞骚弄巧、耍嗲卖呆甚至出卖‘色相’，手段无所不用其极。”

　　《机构投资者》亚洲总裁郑天任则对《经济参考报》记者表示，从成熟市场尤其是美国市场的情况来看，证券分析师对于某个公司的评价可以往好的方向来说，但是出现过度夸张甚至是数据的失实和造假是绝对不允许的。实际上，在该机构的日前进行的一项针对管理资产近7820亿美元的660家机构的1670位专业投资人士的调查显示，在A股全部14个行业的金牌分析师的排名中，本土券商仅有中金公司、申银万国等极少数在列，瑞银、高盛、花旗、野村、BN P、摩根大通等外资券商的研究报告明显更为机构投资者所信任。

　　实际上，市场对于券商研究报告的质量的疑问不仅仅体现在这些“雷人”的研报中，对于券商金股的质疑也成为了众多证券研究所的一块心病。W IN D统计数据显示，截至记者发稿，在包括中金、申万等国内十大顶级券商推荐的2011年122只金股中，仅有28只今年以来出现了上涨，而跌幅在30%以上的则达到了惊人的17只，其中，莱宝高科、*ST大地和时代新材这三只金股今年以来的跌幅甚至超过了40%，成为了目前为止最不靠谱的三只金股。

　　分析人士认为，目前券商主要是基于11月底12月初的市场环境来制订第二年的金股名单，这只是一个大致趋势的判断。然而，市场环境风云变幻，不确定因素过多，而券商主要关注的则是上市公司的业绩表现，因此金股的实际表现往往会和预料的结果出现较大的出入。